2024年中报亮点解析：储能电池业务飙升，盈利稳健增长再创新高

宁德时代（300750）

核心观点

在2024年上半年，宁德时代实现了令人瞩目的业绩表现。其归属于母公司的净利润达到了228.65亿元，同比增长了10%。尽管公司同期的营业收入为1667.67亿元，同比下降了12%，但净利润的增长表明了其盈利能力的提升。毛利率从去年的21.63%上升至26.53%，提高了4.90个百分点；净利率也从11.35%提升至14.92%，增长了3.57个百分点。在第二季度，公司的营收为869.96亿元，同比下降13%，但环比增长了9%；归母净利润为123.55亿元，同比增长13%，环比增长18%；毛利率和净利率分别提高了4.68个百分点和4.36个百分点，以及1.70个百分点。

宁德时代在动力电池领域的出货量持续上升，盈利能力稳定。上半年，动力电池的营收为1126.49亿元，同比下降19%。我们估算，上半年动力电池的出货量接近160GWh，同比增长约15%；其中第二季度的出货量约为84GWh，环比增长超过10%。在全球动力电池市场的装机量中，宁德时代在1-5月排名第一，市占率达到37.5%，其全球领先地位得到巩固。上半年动力电池业务的毛利率为26.90%，同比提高了6.55个百分点。预计第二季度动力电池的单位毛利在0.185-0.190元/Wh之间，单位毛利略有下降，但单位净利有所增加。展望未来，随着下游市场的传统旺季到来，公司的产能利用率有望稳步提升，进一步支撑盈利能力的稳定。

宁德时代的储能电池出货量保持高速增长。上半年储能电池的营收为288.25亿元，同比增长3%；毛利率为28.87%，同比提高了7.55个百分点。我们估计上半年储能电池的出货量超过45GWh，同比增长约43%；其中第二季度出货量约为26GWh，环比增长超过36%。展望未来，随着全球融资成本的持续下降和公司海外核心大客户的订单持续增加，储能电池业务有望继续保持高速增长。

宁德时代不断推出新产品，并积极推进全球化布局。在乘用车领域，公司推出了神行Plus电池，该电池在兼顾1000km续航和4C快充方面表现出色。公司还推出了新一代麒麟高功率电池，助力电动车实现2秒内零百加速。在商用车领域，公司推出了天行L-超充版，这是全球首款4C超充轻型商用车电池。在储能领域，公司发布了全球首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统。截至2024年上半年末，公司的现有电池产能为646GWh，在建产能为153GWh。公司德国基地的建设稳步推进，匈牙利基地的一二期项目进展顺利。

风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦的风险；海外产能建设进展不及预期的风险。

投资建议：维持公司盈利预测，并给予“优于大市”的评级。预计公司2024-2026年的归属于母公司净利润分别为497.7亿元、570.9亿元和651.0亿元，同比增长13%、15%和14%，每股收益（EPS）分别为11.31元、12.98元和14.80元，动态市盈率分别为17倍、15倍和13倍。

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