X86芯片巨头信创造新篇章，AI赋能助力DCU市场潜力无限
光信科技(688041)
投资亮点
我国X86架构CPU领军企业，领先地位国产AI芯片：光信科技自2016年起获得AMD X86架构技术授权，并在此基础上不断自主创新，成功研发出自主知识产权的CPU和DCU产品。2018年至2022年，光信科技营收实现了惊人的106倍增长，2022年公司收入达到51.25亿元，归属于母公司净利润为8.04亿元。随着规模效应的增强，公司的盈利能力有望持续增强。光信科技的产品在国内市场表现优异，成为国内少数同时进军信创和商业市场的国产CPU和DCU企业。公司产品获得了金融、电信等多个行业的信创客户以及互联网商用市场的广泛认可，2021年互联网业务收入达2亿元，占总营收的11%。
行业信创助力国产CPU市场拓展，光信科技技术生态优势凸显：在X86服务器芯片领域，根据IDC的统计，2020年X86服务器占据了整体服务器出货量的97%，生态优势显著。2020年，我国X86服务器芯片出货量高达698万片，光信科技CPU产品在市场上的销售占比约为3.75%。我们预计到2027年，党政和央国企行业有望实现全面国产化。2022年，我国服务器出货量约为448万台，其中政府和行业信创的出货量分别为52万台和206万台。在生态方面，光信科技的CPU兼容市场上最主流的X86架构，使得国内行业机构在采用光信科技产品时可以实现上层应用的平滑切换，降低迁移风险。技术上，光信科技已成功吸收并迭代AMD授权技术，目前产品性能已接近国际主流水平。
AI技术革新叠加海外制裁，光信科技DCU业务迎来发展良机：在需求端，Meta、openAI等全球AI巨头持续加大AI芯片的投资力度。在供应端，台积电预计未来几年AI芯片的出货量将实现50%以上的增长。美国商务部于10月17日宣布，计划限制向中国出售A800和H800，国产化需求迫在眉睫。作为国产AI芯片的先行者，光信科技有望充分受益于AI芯片国产化的加速。在生态方面，光信科技的DCU以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境。在性能方面，光信科技的DCU深算一号产品FP64性能已达到英伟达2020年推出的A100和AMD 2020年推出的MI100的水平，二代产品性能提升100%，预计三代产品将在2024年推出。在商业应用领域，光信科技的DCU产品已获得百度、阿里等互联网企业的认可，并推出了联合解决方案。
盈利预测与评级：光信科技拥有CPU和DCU两大核心产品。在CPU领域，随着行业信创的持续发展，光信科技的CPU产品凭借其基于X86架构的特点，将成为行业信创服务器替换的主要力量。在DCU领域，AI算力需求的爆发和国产化进程的加速，为国产AI芯片厂商带来了前所未有的机遇。光信科技的DCU产品在性能和生态方面处于行业领先地位。基于以上分析，我们预计2023-2025年公司归属于母公司的净利润分别为12.44亿元、17.49亿元和23.79亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：政策支持力度不及预期；技术研发进度不及预期；AI行业发展不及预期。
