业绩攀升，资源整合再攀高峰，竞争力全面提升！
锦江酒店(600754)
事件概述：
12月22日，公司公布了1-11月的有限服务型连锁酒店运营情况快报：在1-11月间，我国境内酒店的平均RevPAR为169.26元/间，同比增长47%，其中，中端酒店RevPAR同比增长43.1%，经济型酒店RevPAR同比增长46.6%；境外酒店的平均RevPAR为41.99欧元/间，同比增长13.4%，其中，中端酒店RevPAR同比增长18.8%，经济型酒店RevPAR同比增长11.6%。
点评：
得益于结构升级，全年RevPAR有望突破疫情前水平。1-11月，我国境内酒店的平均房价为253.2元/间，较2019年全年平均的210.3元/间有所提升，尤其是在三季度旺季，平均房价更是达到了215.4元/间。我们认为，这一增长主要得益于需求的复苏和酒店产品结构的持续优化（前三季度中端酒店占比达57.5%，19Q4占比为41.8%）。基于结构优化对平均房价的提振，结合1-11月的平均RevPAR数据，我们预计全年RevPAR有望超越疫情前水平（2019年3Q、4Q境内平均RevPAR分别为169元/间和155元/间）。此外，1-11月我国境内酒店的平均出租率为66.86%，1-3Q的平均出租率分别为61.7%、68.7%和71.7%。根据此数据，10-11月的出租率相较于二三季度有所下降，我们认为这是旺季过后的季节性波动。从元旦、春节的出行预定情况来看，后续酒店出租率仍有支撑，无需过度担忧。境外方面，酒店经营数据稳定，3Q卢浮集团实现扭亏为盈。预计在债务梳理和加强资产运营管理的帮助下，经营有望持续向好。
整合集团资源，激发经营活力。11月底，公司以4.61亿收购了控股股东持有的锦江国际酒店管理有限公司100%股权。该公司专注于高端酒店品牌管理，截至三季度末，在全国35个城市管理76家星级酒店，其中五星级酒店40家，四星级酒店32家；经营和管理的品牌包括J酒店、岩花园、锦江和昆仑。此外，8月酒管公司与丽笙酒店签署了合作协议，丽笙许可酒管公司在境内使用其有关品牌、系统设立和经营酒店。近两年，公司致力于整合集团的酒店资源，通过收购锦江联采、WeHotel、酒管公司等，将旗下全系列品牌酒店联通平台资源全球采购平台（GPP）以及WeHotel酒店营销预订平台。在理顺架构的同时，推进门店运营效率和会员预定占比提升，为降低费率和提升经营激励打下基础，从而实现行业竞争力的稳步提升。
我们认为，无论是行业需求还是公司经营面，都呈现出积极的转变，未来提质增效值得期待。预计2023-2025年，公司将分别实现净利润12.4亿、16.9亿和20.7亿，同比增长分别达到992%、36.6%和21.9%，EPS分别为1.16元、1.58元和1.93元。当前股价对应的PE分别为24倍、18倍和15倍，估值来看，布局时机已现，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济修复不及预期，出行不及预期，境外运营修复不及预期
