业绩腾飞，现金流双喜临门，同比大幅提升！
东方雨虹（股票代码：002271）
最新动态：
东方雨虹公布了2023年三季报，报告显示公司营收达到253.6亿元，同比增长8.5%，归属于母公司净利润为23.5亿元，同比增长42.2%。具体到第三季度，公司营收85.1亿元，同比增长5.4%，归母净利润10.2亿元，同比增长48.1%。
市场分析：
在房地产新开工规模缩减以及装修市场表现平缓的背景下，东方雨虹的业绩依然保持了稳健增长。这主要得益于：1）公司工程渠道和零售渠道业务的良好拓展，以及2022年第三季度的较低基数，使得营收实现同比增长；2）得益于沥青成本改善以及高毛利零售业务占比的提升，前三季度毛利率同比提高了3.2个百分点至29.1%，其中第三季度环比提升0.3个百分点至29.4%。随着公司销售和经营活动的逐步恢复正常，前三季度期间费用增长至40亿元，但占营收比重仅上升了0.2个百分点至15.8%。鉴于2022年第四季度收入基数明显降低，公司利润率有望持续改善，全年业绩预计将保持良好增长势头。
财务状况：
东方雨虹的经营性现金流同比有所改善，应收款增幅相对有限。由于直销业务规模缩小以及公司对回款质量的重视，前三季度收现比为95%，同比增长9个百分点；付现比保持105%，同比持平，推动经营性净现金流同比增长32.0亿元至-47.6亿元。截至报告期末，应收账款、票据及其他应收款总额为191.5亿元，较年初增加56亿元，应收款控制情况优于上年同期。
投资策略：
维持原有的盈利预测，预计公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为36.2亿元、49.6亿元和61.1亿元，当前市值对应的市盈率分别为17倍、13倍和10倍。在行业层面，特殊国债的发行将支撑基建需求的增长，防水新规的推行将推动行业标准的提升和扩张，房地产新开工也将持续底部回升；在公司层面，近期推出的股权激励方案草案展现了公司对未来发展的信心；同时，公司正在积极变革销售渠道，凭借品牌、资金和渠道优势，加速发展工程渠道和零售业务，预计未来经营质量将逐步提升。新品类业务的拓展也取得了成效，非防水产品收入占比有望超过20%，为公司未来发展开辟了新的增长空间，因此维持“推荐”评级。
风险因素：
1）房地产销售和开工恢复不及预期，基建需求落地低于预期：当前房地产市场处于弱复苏状态，若后续销售和开工修复不及预期，将影响防水行业的需求恢复；基建需求同理，若实物需求落地低于预期，也将加剧防水需求压力。（2）防水新规执行不达预期：住建部防水新规自4月起实施，但考虑到政策涉及范围广泛、房企资金压力紧张以及监管难度，存在新规执行进度放缓、防水需求释放不及预期的风险。（3）原材料价格继续上涨，影响行业利润率：若后续油价继续上涨，导致沥青、乳液、聚醚等原材料价格上涨，将进一步制约公司盈利能力。（4）应收账款回收不及时和坏账计提风险：若后续地产资金环境和房企违约情况未出现改善甚至恶化，可能导致应收账款回收不及时、坏账计提压力增大，从而拖累公司业绩。
