铜钴销售大增业绩再攀高峰，TFM混合矿增量潜力无限引关注
洛阳钼业(603993)
动态：
公司最新发布的2023年三季报显示，2023年第三季度公司营收达到1316.82亿元，较去年同期略有下降，但归母净利润达到了24.43亿元，同比增长50.26%。扣除非经常性损益后，归母净利润为13.55亿元，同比降低71.19%。
产销量提升，金属价格保持高位：
从公司公告中可以看出，2023年前三季度，洛阳钼业在铜钴产销方面取得了显著成果。铜钴产量分别为26.71万吨和3.73万吨，同比分别增长42.56%和143.89%；钨钼产量分别为0.59万吨和1.21万吨，同比分别下降1.63%和5.58%；铌磷产量分别为0.73万吨和87.58万吨，同比分别增长5.26%和2.25%；NPM铜金产量分别为1.91万吨和1.43万盎司，同比分别增长12.72%和15.00%。
在价格方面，2023年第三季度，铜钴、钨钼、铌磷和黄金等金属价格均有所上涨。
盈利能力增强，税金影响现金流：
洛阳钼业第三季度毛利率达到12.29%，环比二季度提升7.74个百分点；净利率为3.69%，环比提升2.88个百分点。不过，由于税金增加，公司第三季度期间费用及税金合计25.93亿元，环比增长4.12亿元。
资产负债率下降，现金流受影响：
截至2023年三季度末，洛阳钼业的资产负债率为63.70%，较2023年中下降1.18个百分点。然而，由于税金增加，前三季度经营活动现金流量净额同比下降6.53%。
矿山生产稳步推进，增量可期：
洛阳钼业的世界级铜钴矿山项目TFM和KFM正在稳步推进。TFM矿混合矿项目预计将新增20万吨铜和1.7万吨钴；KFM项目则预计年均产能为9万吨铜和3万吨钴。
投资前景看好，维持买入评级：
我们预测，2023-2025年洛阳钼业的营业收入和净利润将保持稳定增长。预计对应EPS分别为0.37、0.45、0.47元/股，目前股价对应PE为15.1、12.4、12.0倍。因此，我们维持对洛阳钼业的“买入-A”评级，并设定6个月目标价为6.84元/股。
风险提示：项目进度不及预期，金属需求不及预期，境外经营风险。
