美海关溯源政策重压，Q3业绩遭遇短期挑战！
海象新材（股票代码：003011）
23季度营业收入同比下降30.0%，归属于母公司净利润同比下降166.0%
23年第一季度至第三季度，公司营业收入达到12.56亿元，同比下降12.3%。具体来看，23Q1/Q2/Q3的营业收入分别为4.33亿元（同比增长7.2%）、4.90亿元（同比增长-11.3%）、3.33亿元（同比增长-30.0%）。同期，归属于母公司的净利润为1.39亿元，同比增长3.3%。其中，23Q1/Q2/Q3的净利润分别为0.67亿元（同比增长290.7%）、1.11亿元（同比增长96.6%）、-0.4亿元（同比增长-166.0%）。
23年第一季度至第三季度，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.37亿元，同比下降0.3%。具体来看，23Q1/Q2/Q3的扣除非经常性损益后的净利润分别为0.67亿元（同比增长289.3%）、1.10亿元（同比增长94.1%）、-0.4亿元（同比增长-163.8%）。
23年第一季度至第三季度，毛利率为29.9%，同比增长10.4个百分点；净利率为11.0%，同比增长1.7个百分点。
23年第一季度至第三季度，销售费用率为11.8%，同比增长4.9个百分点，主要原因是计提了货物召回费用；管理费用率（包含研发费用）为6.4%，同比增长2.1个百分点，主要原因是折旧增加；研发费用率为3.4%，同比增长1.0个百分点；财务费用率为-0.5%，同比增长0.5个百分点，主要原因是汇兑收益减少。本期筹资活动产生的现金流量净额为-0.9亿元，主要原因是取得银行借款减少。
受美国海关溯源要求限制，全资子公司减少产量
由于美国海关溯源要求，公司所属行业的进口商需要向美国海关提交原材料供应链溯源资料，具体的通关情况由美国海关的溯源审查决定。为了避免出口货物可能被美国海关全部扣押的情况，全资子公司越南海欣已主动暂时停止发货，并对已发货的产品陆续安排召回，以避免通关滞留带来的损失。同时，越南海欣调整生产计划，决定减少产量，恢复生产的时间将根据美国海关的审查时间来确定。此次大幅减产对公司出口业务造成了一定的负面影响，导致23季度业绩短期承压。
持续拓展外销市场，培育国内市场
公司目前主要面向外销市场，欧美国家是其主要销售目标市场。公司正在持续推进市场开拓工作，并针对不同情况进行针对性的营销拓展。同时，国内市场是PVC地板的潜在市场，市场尚未完全打开。公司计划逐步培育国内市场，进一步提升市场占有率。
调整盈利预测，给予“增持”评级
公司是国内领先的PVC地板生产及出口商，近年来，欧美国家和地区对PVC地板的进口需求持续快速增长。目前，世界经济复苏乏力，全球贸易和投资放缓，单边主义和保护主义风险上升，外需减弱对公司出口业务产生了一定的负面影响。长期来看，净利润主要受原材料和汇率等因素影响。受美国海关溯源要求的影响，公司23季度业绩短期承压（Q3收入同比下降30%，归属于母公司净利润同比下降166%）。因此，我们对盈利预测进行了调整。预计23-25年公司归属于母公司净利润分别为1.50亿元、1.64亿元、1.82亿元（原预测值为3.70亿元、4.13亿元、4.41亿元），EPS分别为1.46元/股、1.59元/股、1.77元/股，对应PE分别为15倍、14倍、12倍。
风险提示：中美贸易摩擦，出口退税政策变动，汇率波动，原材料价格波动，应收账款回款等。
