“医械巨头携手‘创新+全球化’，领跑产业数智化变革新潮流”

迈瑞医疗（300760）
核心观点
迈瑞医疗已成为全球领先的医疗器械及解决方案供应商。

迈瑞医疗，作为全球医疗器械及解决方案的佼佼者，其产品遍布全球190多个国家和地区。公司产品涵盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像等三大领域，产品线在国内同行业中堪称最为全面。公司全方位提升产品研发创新、国内外市场拓展和本土化建设等综合实力，不断向数字化生态解决方案提供商转型。

核心逻辑一：医疗新基建和加速进口替代
得益于政策的持续强化和配套资金的落地支持，医疗新基建和大规模设备更新将推动医疗器械市场的持续扩大。迈瑞医疗在国内市场的可及空间超过千亿，凭借卓越的工程化和系统集成能力所带来的质量和成本优势，以及多维度的技术创新，逐步实现市场领先。公司设备类产品市占率较高，部分成熟产品已进入技术无人区，部分前沿产品实现技术突破，打破增量市场。公司持续扩大耗材业务布局，目前在国内体外诊断的市占率为10-15%，微创外科的市占率为2%，成长空间巨大。

核心逻辑二：产品升级下的海外高端客户突破
迈瑞已布局的业务对应国际市场的可及空间超过4500亿人民币，当前市占率仅为低个位数，其中与中国体量相近的发展中国家市场的占有率不到9%。公司利用国内成功经验，细分客户群体，深入理解目标市场，积极推动本土化运营，并通过产线协同降低运营成本。公司通过重大并购如Datascope和德赛等加强了营销和供应链平台，产品竞争力提升，将持续推动中高端客户成批量突破。迈瑞医疗在全球医疗器械公司100强排行榜中的排名逐年上升，力争在2025年进入全球前二十。

核心逻辑三：孵化种子业务打造新增长引擎
自2008年首次完成跨境收购以来，公司已成功完成10余起合并与收购项目。公司围绕战略发展方向加快并购步伐，主要在主营业务补强、全新业务探索、海外市场拓展等方面发力，通过并购迅速整合全球前沿技术，提升现有业务在高端市场的竞争力，加快成长型业务发展。公司通过自研和并购在微创外科、心血管、动物医疗、体外诊断等高增长赛道进行布局，利用迈瑞在设备领域的技术优势，深化耗材业务布局，扩大可及市场空间，培育新的业绩增长点。

投资建议：“创新+全球化”的医疗器械龙头，引领产业数字化转型，维持“优于大市”评级
公司持续推动产品升级和技术突破，在国内受益于医疗新基建、设备更新及进口替代，海外市场高端客户拓展加速，微创外科、心血管、动物医疗等种子业务快速增长，“三瑞”数字化方案引领转型。维持盈利预测，预计2024-2026年营收为415.61/504.80/597.43亿元，同比增长19.0%/21.5%/18.4%；归母净利润为139.79/168.85/203.01亿元，同比增长20.7%/20.8%/20.2%，当前股价对应PE约24/20/17x。作为国产医疗器械的领军企业，公司研发销售实力雄厚，国际化布局成效显著，将迅速成长为全球医疗器械行业的龙头，维持“优于大市”评级。

风险提示：行业政策变化风险、汇率波动风险、产品研发风险、价格下降风险、经销商销售模式风险、中美贸易摩擦相关风险。

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