2023年三季报大解析：业绩爆表惊喜连连，海外仓业务激增显活力
乐歌股份（300729）
动态：
近期，公司公布了2023年前三季度业绩报告：公司前三季度实现营业收入26.85亿元，同比增长16.14%；实现归属于母公司股东的净利润5.17亿元，同比增长226.40%；实现扣除非经常性损益的净利润1.53亿元，同比增长131.84%。在第三季度，公司营业收入达到10.07亿元，同比增长31.90%；归属于母公司股东的净利润和扣除非经常性损益的净利润分别为0.74亿元和0.70亿元，同比增长163.90%和23.95%。
坚持“合并小仓，建大仓”策略，海外仓储业务蓬勃发展
在2023年前三季度，公司的营业收入分别为7.96亿元、8.82亿元和10.07亿元，同比增长4.29%、12.34%和31.90%。公司继续推进海外仓储业务的高速发展，7月份，公司通过其子公司在美国分别购买了面积为436英亩（购买价格为1140万美元）和76.712英亩（购买价格为2301.3万美元）的土地，继续执行“合并小仓，建大仓”的策略，以滚动发展公共海外仓储。
第三季度归母净利率同比上升，财务费用有所增加
在盈利能力方面，第三季度公司的毛利率和归母净利率分别为37.81%和7.30%，同比分别下降2.65个百分点和上升3.65个百分点。在期间费用方面，第三季度公司的销售费用、管理费用、财务费用和研发费用率分别为20.93%、4.48%、1.69%和3.18%，同比分别变化-1.20个百分点、-1.04个百分点、+2.54个百分点和-1.24个百分点；财务费用率上升主要是由于利息费用增加和汇率变动汇兑收益减少。
产品专注于人体工学，海外仓储盈利能力逐步提升
公司持续发展自主品牌，截至2023年上半年，境内“乐歌”品牌升降桌在天猫、京东等平台上的市场占有率持续领先，境外“FlexiSpot”品牌升降桌在亚马逊、家得宝、沃尔玛、乐天、雅虎等电商平台的升降桌品类销量排名第一。2023年上半年，公司自主品牌收入占主营业务（不含海外仓储）的比例为71.29%，较2022年全年提升2.40个百分点。截至2023年上半年，公司在美、英、德、日本等国均设有海外仓储，全球累计仓储面积达27.58万平方米。在规模效应下，仓储物流服务业务的毛利率边际提升，2023年上半年达到9.25%（同比2022年上半年增长5.62个百分点），有望持续增加公司利润。
投资建议与盈利预测
公司作为人体工学行业的龙头企业，在以线性驱动为基础的同时，积极拓展海外仓储业务。我们认为海外仓储业务已逐步成为公司新的增长点。预计公司2023年至2025年分别实现营业收入38.68亿元、48.89亿元和58.71亿元，归属于母公司股东的净利润分别为6.00亿元、4.37亿元和4.91亿元，每股收益分别为1.92元、1.40元和1.57元，对应市盈率分别为7.69倍、10.57倍和9.40倍，维持“买入”评级。
风险提示
海运费用价格超预期风险；新品销量不及预期风险；汇率波动超预期风险
