三季度业绩稳健回升，高端产品丰收在望，引领市场新格局！
胜宏科技(300476)
投资亮点：
动态：胜宏科技最新发布2023年三季度财报，期内公司总营收达到57.44亿元，较上年同期下降3.73%，归属于母公司净利润为5.86亿元，同比下降8.45%；具体到第三季度，公司营收为20.74亿元，同比增长5.13%，净利润达到2.41亿元，同比增长29.97%。
业绩环比改善，产品结构调整助力盈利能力提升。在2023年第三季度，公司营收环比增长8.47%，净利润环比增长9.55%，连续两个季度实现环比增长。在盈利能力方面，公司第三季度毛利率达到23.94%（环比上升2.19个百分点），净利率为11.63%（环比上升0.15个百分点），多款高端HDI产品的上市推动了产品结构的升级，从而提升了毛利率。在费用方面，第三季度财务费用环比增长149.69%，主要由于汇兑损益的影响，这一增加对利润产生了一定影响。同时，第三季度研发费用为8152.71亿元，同比增长56.19%，预计未来研发项目将转化为收入和利润，为公司长远发展打下坚实基础。
紧跟AI与新能源汽车浪潮，通过收购PSL开拓业绩新增长点。尽管美国加强了对AI芯片的出口限制，英特尔、AMD等企业可能受到冲击，但国内算力需求加剧，AI大模型的发展和应用趋势明确，AI服务器作为产业链的基础，未来在全球服务器出货量中的比重有望持续提升。公司AI服务器相关产品已通过北美大客户验证并逐步扩大市场份额，同时，公司积极拓展智能驾驶、新能源汽车等市场，高端产品上市有助于提高公司盈利能力。此外，公司通过收购PoleStarLimited进入挠性电路板市场，填补了在这一领域的空白。公司拥有全系列PCB产品，能够为客户提供软板和硬板的一站式服务，进一步满足客户需求，增强客户粘性，培育新的业绩增长点。
AIPC市场初露锋芒，消费电子有望复苏。2023年10月24日，联想发布AIPC引领硬件终端创新潮流，AI有望成为PC等消费电子产品的迭代动力。公司已与富士康、戴尔、TCL、仁宝等客户建立合作关系，其产品广泛应用于联想、惠普、台达等品牌的终端产品中，未来有望继续受益于AI驱动下的消费电子市场增长。
盈利预测与投资建议：胜宏科技作为国内PCB行业的快速成长企业，已在高密度多层VGAPCB及小间距LEDPCB市场占据全球领先地位，同时积极布局汽车、AI服务器等热门下游市场，助力公司成长升级。受宏观经济疲软、消费类终端需求不及预期和行业竞争加剧等因素影响，我们预测公司2023-2025年营业收入分别为89.97/111.29/133.64亿元，对应净利润分别为8.56/11.39/14.13亿元，基于相对估值法，给予2024年22倍市盈率，对应目标价29.06元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料供应紧张及价格波动风险、汇率变动风险、收购整合风险、AI服务器新品市场推广不及预期风险等。
