单Q3利润翻番，公司回购金额大增，管理层信心满满！
贝泰妮（300957）
业绩亮丽，单Q3扣非净利润大幅增长，回购规模提升彰显信心
贝泰妮近日公布了2023年三季报，报告期内，公司实现营业收入34亿元，同比增长18.5%；归属于母公司净利润5.8亿元，同比增长12.0%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润5.1亿元，同比增长12.5%。毛利率为76.4%，较上年同期下降0.4个百分点；归母净利率为16.9%，较上年同期下降1.0%。在23年单Q3，公司营收达到11亿元，同比增长25.8%，即使在淡季也实现了显著增长。归母净利润为1.3亿元，同比增长5.7%；扣非归母净利润为1.3亿元，同比增长40.0%。非经常性损益主要来自公允价值变动损益3638万元；毛利率为78.7%，较上年同期上升2.2个百分点；归母净利率为12.1%，较上年同期下降2.3%。截至23Q3末，公司经营性现金流同比增长45%，达到1.2亿元。此外，公司宣布将回购金额从1-2亿元上调至2-3亿元，这进一步体现了管理层对公司长期发展的信心。
加大研发投入，强化长期竞争力。23Q1-3，公司的销售、管理和研发费用率分别为47%、7.1%和5.3%，同比分别上升0.6、0.1和0.9个百分点。23单Q3，这些费用率分别变化为48%、8.6%和6.9%，同比分别下降0.3、上升0.2和上升1.6个百分点。销售和管理费用率保持稳定，公司在营销方面与MANNER咖啡、中国青年报、上海美术电影制片厂等联名，助力品牌影响力的提升。23Q1-3，公司研发投入金额同比增长44%至1.8亿元，坚持产学研结合，巩固其长期竞争优势。
双十一销售强劲，线上线下全渠道拓展。建议关注贝泰妮在双十一全期的销售表现。据青眼报道，薇诺娜在双十一预售首日天猫美妆行业排名第6，国货品牌排名第2，预计大促期间增速将超过首日。公司线上平台抖音渠道表现强劲，据第三方数据显示，23单Q3薇诺娜抖音平台GMV同比增长37%；线下渠道中，OTC产品加速拓展，全渠道布局进一步拓宽了消费群体。
并购悦江投资，多品牌战略布局升级。23年9月，贝泰妮以自有资金4.855亿元收购了悦江投资51%的股权，悦江投资旗下拥有Za、泊美等品牌。业绩承诺显示，23-25年净利润分别不低于0.5亿元、0.8亿元和1.05亿元，三年累计净利润不低于2.35亿元。此次收购有助于贝泰妮向大众护肤品市场拓展，完善其多品牌矩阵。此举也有利于公司进入大众市场和海外市场，向多品牌集团的目标迈进。
盈利预测与投资建议：贝泰妮持续从敏感肌市场向“敏感+”领域拓展，构建皮肤健康生态的多品牌矩阵。我们维持对贝泰妮23-25年的营收预测为65亿元、85亿元和108亿元，归母净利润预测为13.5亿元、17.2亿元和21.7亿元，给予23年PE37倍，目标价为117.85元，维持“买入”评级。
风险提示：新品和新品牌推广不及预期，销售费用可能侵蚀利润，市场竞争加剧等风险。
