业绩稳如泰山，新游蓄势待发，惊喜即将揭晓！
三七互娱(002555)
于2023年10月30日，三七互娱公布其2023年三季报，其中第三季度营收达到42.82亿元，同比增长19.4%；归属于母公司的净利润为9.66亿元，同比增长72.1%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为9.62亿元，同比增长69.6%。
经营分析
在收入方面，同比增速呈现回升态势，新游戏的推出进一步推动了业绩的增长。第三季度收入同比增长19.4%，环比增长7.2%，这主要得益于第二季度中下旬上线的《凡人修仙传：人界篇》等新游戏，在第三季度仍处于生命周期的早期阶段，对业绩贡献显著。同时，老游戏的运营表现稳健，根据SensorTower的数据显示，2023年7月至9月，《Puzzles&Survival》在中国出海手游收入排行榜中排名第五、第六、第六，而《小小蚁国》同期排名第二十三、二十三、二十五，排名稳定，这证实了公司强大的出海能力。
在盈利方面，毛利率的上升和费率的降低使得盈利水平得到提升。第三季度归属于母公司的净利润同比增长72.1%，环比增长114.01%，净利率达到22.56%，同比增长6.9个百分点，环比增长11.3个百分点。主要原因是：1）第三季度毛利率为80.39%，同比增长2.25个百分点，环比增长1.54个百分点，同环比增长预计主要由于游戏收入结构的变化。2）第三季度销售、管理、研发费用率分别为48.6%、3.9%、4.3%，同比降低2.85个百分点、0.44个百分点、2.32个百分点，环比降低10.5个百分点、0.63个百分点、0.40个百分点。销售费用率的同环比下降主要是由于Q2上线的游戏运营至Q3逐步成熟，营销推广费用有所减少；管理费用和研发费用同比和环比变化不大。
展望未来：游戏储备丰富，静待上线。公司坚持精品化、多元化、全球化战略，《Puzzles&Survival》、《小小蚁国》、《斗罗大陆：魂师对决》等游戏已显示出较长的生命周期，当前运营稳健；在2023年中报中，公司曾披露30余款储备游戏，涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等多个赛道，其中半数以上游戏全球发行；《扶摇一梦》、《龙与爱丽丝》、《空之勇者》等多款储备产品将在未来陆续上线。
盈利预测、估值与评级
我们预测公司2023至2025年的归属于母公司净利润分别为32.49亿元、38.62亿元、43.91亿元，对应的市盈率为23.81倍、15.32倍、13.47倍，维持“买入”评级。
风险提示
游戏产品上线和变现不及预期风险；版号发放不及预期风险；监管风险。
