【业绩飙升】大品种优势凸显，业绩完美达标，规模效应显著爆发！
太极集团(600129)
投资概览
动态：太极集团近期公布了2023年三季报，报告期内公司营业收入达到121.83亿元，较上年同期增长14.58%；归属于母公司的净利润为7.58亿元，同比增长达197.57%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为7.15亿元，同比增长121.76%。
业绩表现与市场预期一致，医药工业板块表现稳健。具体来看，第三季度公司营业收入为31.31亿元，同比下降7.43%；归母净利润为1.93亿元，同比增长51.86%；扣非净利润为1.43亿元，同比增长3.46%。三季度非经常性收益主要来源于约6673万元的政府补助。在各业务板块中，前三季度医药工业板块营收83.81亿元，同比增长24.62%，保持快速增长；医药商业板块营收66.59亿元，同比增长7.95%，预计将维持稳定增长态势。
实施大品种战略，规模效应逐步显现。在治疗领域方面，Q1-Q3期间，消化及代谢用药、呼吸系统用药、抗感染药物、神经系统用药、大健康产品、心脑血管用药、抗肿瘤及免疫调节药的销售收入分别为26.92亿、18.99亿、14.91亿、6.33亿、5.93亿、5.82亿、2.10亿。其中，消化及代谢用药和呼吸系统用药增长显著，分别同比增长46.26%、52.87%，主要得益于藿香正气口服液和急支糖浆两大主打产品的强劲增长。这些大单品的销量提升推动了相关板块的毛利率上升，整体医药工业板块的毛利率因此提升2.76pp，规模效应日益明显。
经营状况稳健改善。前三季度公司毛利率达到48.99%，同比上升4.00pp；净利率为6.30%，同比上升3.98pp，盈利能力持续增强。费用控制良好，前三季度销售、管理、财务费用率分别为34.17%、5.75%、0.79%，同比变化不大。截至三季度末，公司合同负债为2.48亿元，与2021-2022年同期基本持平，已恢复至正常水平。应收账款和存货占比较为健康，表明公司经营质量稳步提升。
盈利预测及投资建议：我们预测太极集团2023-2025年的营业收入将分别达到171.21亿、199.92亿、234.28亿元，同比增长21.85%、16.77%、17.18%；归母净利润分别为9.19亿、12.43亿、17.69亿元，同比增长162.71%、35.24%、42.34%。公司对应市盈率（PE）为2023-2025年的25、19、13倍，估值具有较高吸引力。鉴于国药集团入主后的改革成效显著，太极集团作为老牌药企，其品牌和产品优势有望得到进一步挖掘；规模效应和内部效率提升将推动净利率持续增长，业绩增长潜力较大，因此给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；核心产品市场竞争加剧风险；政策变动风险；研报数据更新滞后风险。
