HPV疫苗持续发力，利润达标，市场表现强劲！
智飞生物(300122)
投资亮点
动态：2023年10月26日，公司发布了2023年三季报。报告显示，2023年前三季度，公司营业收入达到392.72亿元，同比增长41.15%；归属于母公司的净利润为65.30亿元，同比增长16.46%；扣除非经常性损益的归属于母公司的净利润为63.80亿元，同比增长14.13%。
公司业绩符合市场预期，4/9价HPV疫苗销售持续增长。从季度角度来看，23Q3公司收入达到148.26亿元（同比增长56.57%），归属于母公司的净利润为22.70亿元（同比增长20.89%），扣除非经常性损益的归属于母公司的净利润为21.69亿元（同比增长15.32%）。公司积极拓展终端销售渠道，4/9价HPV疫苗销售表现良好。
公司盈利能力逐步恢复，期间费用率有所下降。2023年前三季度，公司毛利率为28.27%（同比下降4.93个百分点），净利率为16.63%（同比下降3.52个百分点）。销售费用为18.45亿元（同比增长25.56%），销售费率为4.70%（同比下降0.58个百分点）；管理费用为2.74亿元（同比下降0.85%），管理费率为0.70%（同比下降0.29个百分点）；研发费用为6.49亿元（同比增长6.76%），研发费率为1.65%（同比下降0.53个百分点）。公司持续推动自主研发项目。截至2023年前三季度，公司存货余额为286.24亿元，占资产总额的比重为58.09%（同比上升5.93个百分点）。应收账款及票据期末余额为193.06亿元，占收入的比重为49.16%（同比下降0.88个百分点），随着收入的增长而保持稳定。
公司自主研发管线丰富，深度布局前沿技术。公司共有30项自主研发项目（不含新冠系列项目），其中处于临床试验及申请注册阶段的项目有17项。研发产品包括流脑、肺结核、肺炎、流感、狂犬病等人用疫苗，产品研发结构清晰，层次丰富。此外，公司通过智睿投资平台以股权投资的方式孵化和发展具有发展前景的预防、治疗用生物技术和产品，通过深信生物以认购股权的方式布局mRNA技术平台。
盈利预测及投资建议：结合三季度业绩和终端销售情况，我们调整了2023-2025年公司的营业收入预测，分别为526.58亿元、652.56亿元、824.21亿元（调整前预测分别为463.77亿元、563.18亿元、669.19亿元），同比增长37.62%、23.93%、26.30%；归属于母公司的净利润预测分别为90.69亿元、113.04亿元、145.37亿元（调整前预测分别为93.69亿元、115.68亿元、139.76亿元），同比增长20.30%、24.64%、28.60%。鉴于公司代理的4价和9价HPV疫苗销售持续增长，代理的带状疱疹、RSV疫苗即将进入收获期，自主品种有望逐步实现收益，我们维持“买入”评级。
风险提示：AC-Hib疫苗恢复生产不及预期的风险，HPV疫苗系列销售不及预期的风险。在研产品获批不及预期的风险，同业产品质量风险。
