销售费用率大幅降低，助力企业利润迅猛攀升！
凯因科技(688687)
投资概览：
动态：公司公布2024年第三季度财报。
销售成本率显著降低，助力公司盈利能力大幅提升。2024年第一季度至第三季度，公司营业收入达到10.11亿元，同比增长0.82%；归属于母公司净利润为1.08亿元，同比增长19.74%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.10亿元，同比增长16.26%。具体来看，2024年第三季度，公司营业收入为4.14亿元，同比下降4.51%，环比增长7.85%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.66亿元，同比增长23.69%，环比增长169.04%。公司第三季度营业收入下降主要受安博司销售模式调整等因素影响，而利润增长主要得益于规模效应和药品集采等因素导致销售成本率显著降低。从盈利能力来看，2024年第三季度，公司毛利率为80.53%，同比下降4.23个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为43.59%、7.48%、10.20%、-0.75%，同比下降13.50个百分点、上升1.99个百分点、上升4.58个百分点、上升0.06个百分点，研发费用率上升主要由于公司持续增加研发投入，加快研发项目的进度。综合来看，公司2024年第三季度的净利率为17.11%，同比上升3.41个百分点。
派益生乙肝适应症上市申请获官方受理，有望开辟新的增长路径。9月30日，公司宣布：公司创新生物制剂派益生干扰素α-2注射液（商品名：派益生）新增成人慢性乙型肝炎新适应症的上市许可申请已获国家药品监督管理局受理，拟定的适应症为：派益生联合富马酸丙酚替诺福韦片（TAF）用于治疗成人慢性乙型肝炎（HBV）优势患者。中国现有慢性乙肝患者约2000-3000万例，患者群体庞大。在真实世界研究中，“NAs+长效干扰素”联用治疗优势乙肝患者的临床治愈率超过30.00%，已获《慢性乙型肝炎防控指南（2022年版）》推荐。考虑到我国乙肝治疗市场潜力巨大，派益生上市后面临的竞争环境良好，凯力唯快速放量显示出公司强大的销售实力，若派益生联合富马酸丙酚替诺福韦片（TAF）用于治疗成人慢性乙型肝炎（HBV）优势患者的适应症成功获批上市，有望为公司业绩带来显著增长。
盈利预测及投资建议：预计2024-2026年，公司归属于母公司净利润分别为1.42/1.80/2.32亿元，EPS分别为0.83/1.05/1.36元。考虑到：（1）未来三年，公司利润复合增长率预计超过20%；（2）派益生乙肝适应症上市申请已获受理，若后续成功获批上市，有望为公司业绩带来显著增长；（3）根据Wind一致预期，截止2024年10月22日，可比公司特宝生物2025年业绩对应的PE为31.52倍；给予公司2025年30-35倍PE，对应的目标价格为31.50-36.75元/股，维持公司“买入”评级。
风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展不及预期风险等。
