“格局已定，抢跑赛道加速圈地！”
万辰集团(300972)
新闻动态：万辰集团公布了2024年第三季度的财务报告，报告显示，公司第三季度实现营业收入96.98亿元，同比增长261%；归属于母公司的净利润达到0.83亿元，实现了扭亏为盈。
分析：
在行业格局稳定的大背景下，万辰集团正迅速扩大市场份额。根据报告，公司第三季度量贩零食业务收入达到95.54亿元，环比第二季度增长59.79%，这一成绩超出了我们的预期。我们预计，公司第三季度的单店收入和门店数量都在环比增长，这进一步缓解了市场对公司开店天花板、行业竞争加剧以及门店过度密集导致单店收入下滑的担忧。
盈利能力虽略有上升，但已体现业态的规模效应和公司卓越的经营能力。第三季度，公司毛利率为10.3%，销售费用率为4.2%（同比下降0.9个百分点），管理费用率为2.8%（同比下降2.1个百分点），费用率呈现下降趋势，规模效应逐渐显现。第三季度，公司量贩业务利润（扣除股权激励费用）达到2.61亿元，对应净利率为2.73%，环比第二季度略有提高，即便在第三季度有较多的开店补贴和费用前置的情况下，盈利能力仍保持较高水平，这充分说明了业态的规模优势和公司卓越的经营能力。
第三季度收入大幅增长，食用菌业务不再成为利润拖累，归属于母公司的净利润实现扭亏为盈。食用菌价格环比第二季度有所回升，我们预计菌菇业务第三季度实现盈利，对归属于母公司的净利润做出了正面贡献。此外，公司第三季度收购万好子公司49%的少数股权，增加了归属于母公司的净利润，加上收入的大幅增长，共同推动了第三季度归属于母公司的净利润大幅扭亏为盈。
存货周转速度良好，现金流状况良好。截至第三季度，公司存货总额为17.88亿元，第三季度存货周转率约为16-17天，整体存货周转速度较快。第三季度销售收现110.0亿元，与收入相匹配，经营现金流量净额为4.2亿元，现金流状况良好。
盈利预测与投资评级：展望未来，作为效率更高的业态，量贩零食业务在行业仍处于快速扩张阶段，行业马太效应明显，万辰集团作为行业头部品牌，其市场份额有望进一步扩大，推动公司收入持续快速增长。在盈利能力方面，随着行业竞争格局的进一步确立，规模效应的显现，公司盈利能力有望持续提升。鉴于公司开店速度和单店水平均超出预期，我们上调了盈利预期，预计公司2024-2026年的每股收益分别为1.16元、4.11元、5.93元，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：区域市场竞争加剧、行业价格战、多品牌运营能力不足、食品安全问题。
