三季度业绩大逆袭，用工市场回暖在望！
北京人力(600861)
核心观点
在2024年第三季度，北京人力实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长85%，显示出其盈利能力的显著提升。在2024年前三季度，公司总营收达到了331.8亿元，同比增长了15%；归母净利润为6.4亿元，同比增长了85%；扣除非经常性损益后的归母净利润更是实现了4.0亿元，同比增长了138%。具体到第三季度，公司收入为113.1亿元，同比增长18.4%；归母净利润为2.1亿元，同比增长52.3%；扣除非经常性损益后的净利润为1.26亿元，同比增长33.0%。
北京人力的人力资源业务子公司北京外企（FESCO）在2024年前三季度也取得了稳健的业绩。其收入达到331.5亿元，同比增长16.0%；归母净利润为6.5亿元，同比增长1.8%，业绩承诺完成率达到了109.7%；扣除非经常性损益后的归母净利润为4.1亿元，同比增长3.7%，业绩承诺完成率为73.3%（目标为5.63亿元）。在第三季度，北京外企的收入为113.1亿元，同比增长18%；归母净利润为2.1亿元，同比增长52%；扣除非经常性损益后的净利润为1.3亿元，同比增长33%。这些成绩的取得，得益于公司内部降本增效措施和补贴的顺利到位，使得三季度盈利能力较上半年有显著提升。
公司的收入规模效应持续显现，2024年前三季度，公司的归母净利率为1.9%，同比增长0.7个百分点；扣除非经常性损益后的归母净利率为1.2%，同比增长0.6个百分点；毛利率为5.7%，同比下降0.9个百分点。毛利率的下降主要是由于外包业务占比的提升导致。销售、管理、研发费用率分别为1.2%、2.1%、0.1%，同比分别下降了0.3、0.5、0.2个百分点。在第三季度，公司的归母净利润率为2.2%，同比增长0.2个百分点；毛利率为5.88%，同比下降0.5个百分点；销售、管理、研发费用率同比分别下降了0.45、0.01、0.13个百分点。规模效率的提升带动了各项成本费用率的改善。此外，公司通过内部整合简化管理层级，并与昆仑万维成立合资公司，探索AI技术在招聘领域的应用，进一步加强了公司的竞争力。
风险提示：宏观经济承压、优质大客户流失、服务费率下降、政策趋严等。投资建议：考虑到目前企业用工意愿的低水平，我们下调了2024-2026年的收入预测至449/524/612亿元，下调幅度分别为-1.1%、-1.6%、-1.3%，同时下调了归母净利润预测至8.57/9.76/10.99亿元，下调幅度分别为-8.4%、-8.4%、-8.2%。当前股价对应PE为12.4/10.9/9.7x。尽管上半年公司经营尤其是利润端表现受到了一定压力，但三季度以来，公司内部推行降本增效，季度盈利能力边际改善显著，核心大客户补贴也顺利到位，这再次证明了公司“国企的资源获取优势与外企合资市场化机制”的核心竞争力。综合考虑公司现阶段估值性价比与降本增效后利润的持续向好预期，我们维持公司“优于大市”的评级。
