新材料项目进展神速，助力企业迈向长期增长新篇章
万润股份(002643)
投资要点:
近期环保材料市场需求减弱，万润股份2024年第三季度营收呈现同比及环比下滑
截至2024年前三季度，万润股份营收达到27.63亿元，较上年同期下降13.01%；净利润为2.96亿元，同比下降48.57%。扣除非经常性损益后的净利润为2.56亿元，同比下降54.57%。公司的销售毛利率为40.08%，同比下降2.17个百分点；销售净利率为14.23%，同比下降6.18个百分点。在费用方面，2024年前三季度销售费用率为3.36%，同比上升0.27个百分点；管理费用率为9.72%，同比上升1.44个百分点；研发费用率为11.19%，同比上升2.87个百分点；财务费用率为0.21%，同比上升0.59个百分点。
在2024年第三季度，公司营业收入为8.06亿元，同比下降26.84%，环比下降20.83%，主要归因于北美市场对公司车用沸石系列环保材料的需求减少。当季归母净利润为0.81亿元，同比下降56.65%，环比下降31.00%。费用方面，第三季度销售费用率为3.96%，同比上升0.77个百分点，环比上升0.90个百分点；管理费用率为9.30%，同比上升0.72个百分点，环比上升0.07个百分点；研发费用率为12.01%，同比上升2.50个百分点，环比上升0.84个百分点；财务费用率为1.20%，同比上升1.49个百分点，环比上升1.34个百分点。
科技创新引领，新材料项目稳步推进
万润股份坚持创新研发，以推动公司长期发展。2024年前三季度，研发投入约为3.09亿元，同比增长17.07%。截至目前，子公司三月科技的“综合技术研发中心暨新型光电材料高端生产基地项目”和九目化学的“九目化学生产基地A04项目”正在稳步推进中。此外，公司启动了PEEK（聚醚醚酮）等新材料的研发，该材料可用于电子信息、交通运输、航空航天、医疗等行业，目前实验室样品已开发完成，产品研发及市场推广工作也在积极进行中。公司“年产65吨光刻胶树脂系列产品项目”已于2023年投入运行，并根据客户需求定制生产。2022年启动的“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”旨在扩大电子信息材料产能，目前项目进展顺利；同时，公司于2023年开发的光伏胶膜材料已通过下游认证并投入市场。
盈利预测与评级展望：预计万润股份2024-2026年营业收入分别为36.66、43.96、53.22亿元，归母净利润分别为4.22、5.50、7.04亿元，PE分别为23、18、14倍。鉴于公司未来的成长潜力，维持“买入”评级。
风险提示：新产能建设进度不及预期、新产能业绩贡献不及预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济下行风险。
