三季报解析：增长稳健放缓，市场格局持续利好

今世缘（603369）动态：

据公司最新发布的2024年三季报，前三季度公司营业收入达到99.41亿元，同比增长18.86%，净利润为30.86亿元，同比增长17.08%，非经常性损益调整后的净利润为30.74亿元，同比增长16.59%。第三季度单季营收为26.36亿元，同比增长10.12%，净利润为6.24亿元，同比增长6.61%，调整后净利润为6.28亿元，同比增长7.33%。

投资概览：

在2024年第三季度，今世缘的增长势头依然强劲，尤其是特A+类产品，其增速领先于行业。公司第三季度营收同比增长10.12%，增速较第二季度有所放缓，但依然保持在两位数增长。在产品分类上，前三季度特A+类、特A类和A类产品的营收分别同比增长18.86%、21.91%和12.28%，第三季度分别同比增长11.70%、9.55%和7.74%。尽管四开产品在部分地区的增速有所放缓，但整体依然实现了超过15%的增长。在区域分布上，第三季度省内和省外营收分别同比增长9.32%和23.04%，省外市场增速表现良好。在省内，淮安、南京、苏南、苏中、盐城和淮海大区的营收分别同比增长10.10%、8.12%、8.24%、12.89%、9.03%和6.68%，其中淮安和苏中地区保持了双位数以上的增长。公司在省内市场深耕细作，同时在苏中等市场取得良好进展，终端销售表现优异，省内市场地位得到巩固，预计后续增长潜力巨大。此外，公司在省外市场持续加大渠道投入和产品培育，聚焦于板块化和样板化，努力培育次高端产品，有望实现市场突破。

第三季度毛利率为75.59%，同比减少5.14个百分点，主要由于促销力度加大及四开产品增速放缓导致的产品结构调整。销售费用率为20.56%，同比减少3.90个百分点。毛利率和净利润率有所下降，但公司通过优化费用结构保持盈利能力。截至第三季度末，合同负债为5.44亿元，同比和环比均有所减少，经营活动产生的净现金流为9.83亿元。

对今世缘的长期发展持乐观态度，认为公司将继续在省内市场深化布局，同时在省外市场取得突破。公司将继续加强产品结构调整和渠道建设，提升市场竞争力。

投资建议：预计今世缘2024-2026年的营业收入分别为118.44亿元、134.79亿元和150.74亿元，归母净利润分别为36.49亿元、41.46亿元和46.35亿元，每股收益分别为2.91元、3.30元和3.69元，对应市盈率分别为15.44倍、13.59倍和12.15倍，维持“买入”评级。

风险提示：需关注省内市场竞争加剧、省外市场拓展不及预期、新品培育不及预期以及宏观经济及消费环境的不确定性风险。

财务预测指标

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