费用管控成效显著，盈利能力稳步攀升，企业盈利新篇章！
老白干酒(600559)
事件描述
事件：公司发布前三季度报告显示，前三季度实现归属于母公司净利润5.56亿元，同比增长33.0%；实现营业收入40.88亿元，同比增长6.29%；基本每股收益达到0.61元，同比增长32.61%。
事件点评
公司在产品结构上不断优化，100元以上产品增长迅速。2024年前三季度，公司实现营收40.88亿，同比增长6.29%；归属于母公司净利润5.56亿，同比增长33.0%。其中，第三季度营收16.18亿，同比增长0.26%；归属于母公司净利润2.52亿，同比增长25.17%，超出市场预期。具体来看，1）从产品价格来看，100元以上和100元以下的产品分别实现营收20.44亿和20.20亿，同比增长15.71%和8.35%。2）从区域分布来看，2024年前三季度，河北、山东、安徽、湖南、其他省份和境外的营收分别为23.43亿、1.42亿、4.57亿、8.07亿、3.01亿和0.13亿，同比增长9.12%、33.62%、4.67%、13.34%、41.11%和-9.98%。
公司积极进行降本增效，盈利能力持续提升。2024年前三季度和第三季度的净利率分别为13.61%和15.57%，同比增长2.74个百分点和3.10个百分点。这主要得益于公司持续开展降本增效活动，确保费用的精准投入和有效使用，有效降低费销比和各项费用。具体来看，1）公司2024年前三季度和第三季度的毛利率分别为66.21%和66.77%，同比增长-0.54个百分点和+0.60个百分点；销售费用率和管理费用率分别为26.32%和6.92%，同比下降2.24个百分点和-1.07个百分点；第三季度的销售费用率和管理费用率分别为25.54%和5.85%，同比增长+0.11个百分点和+0.00个百分点。2）在现金流方面，公司2024年前三季度销售收现和经营现金流净额分别为47.42亿和6.42亿，同比增长0.71亿和-1.87亿；截至2024年第三季度末，公司合同负债为17.5亿，同比减少2.76亿。
盈利预测、估值分析和投资建议：我们认为公司战略上深耕本地市场，持续优化产品结构。看好省内市场中高价位产品份额提升以及武陵酒省内外放量空间，加之公司改革费效比改善凸显成效，业绩弹性有望逐步释放。预计2024-2026年公司归属于母公司净利润分别为8.31亿、9.67亿、10.93亿，EPS分别为0.91元、1.06元、1.19元，对应当前股价，PE分别为24.1倍、20.7倍、18.3倍。维持“买入-A”评级。
风险提示：
市场环境风险：白酒行业已进入深度分化期，市场竞争更加激烈，行业集中度不断提高，公司作为区域品牌，面临被高端白酒挤压市场的风险。
