“国内业务稳步提升，海外市场拓展加速度，双线发展再创新高！”
华测导航(300627)
核心观点
在2024年上半年，华测导航的表现远超年初设定的目标。根据其半年报，公司实现了营业收入14.8亿元，同比增长22.9%；净利润达到2.5亿元，同比增长43%；扣除非经常性损益后的净利润为2.1亿元，同比增长34.5%。非经常性收益主要来源于投资收益和政府补助，大约为2100万元。
分季度来看，华测导航在第二季度的营业收入为8.7亿元，同比增长25%；净利润为1.5亿元，同比增长53%。上半年业绩增速超过了公司设定的全年目标（利润增速25%），全年业绩有望超出市场预期。
公司的盈利能力保持稳定，现金流状况得到改善。上半年整体毛利率达到了58.4%，创近五年来新高，净利率为16.5%，同样处于历史较高水平。这一成绩得益于公司有效的费用控制和费用率稳中有降的策略。特别是在第二季度，公司的现金流同比大幅改善，这得益于公司对回款的高度重视以及海外优质业务的积极拓展。
资源与公共事业、机器人与自动驾驶业务表现突出。在2024年上半年，资源与公共事业板块同比增长48%，主要得益于国内对自然灾害监测投入的增加，以及公司形变监测系统解决方案的中标量放大；在农业现代化的推动下，农机自动驾驶渗透率的快速提升，使得公司高精度定位产品出货量增加；在水利监测方面，公司已在全国千余座水库安装了万余套监测设备。机器人与自动驾驶板块同比增长37%，得益于公司在工业车、乘用车等领域的惯性组合导航产品渗透率提升，以及robotaxi、萝卜快跑等新商业形态的出现，为公司自动驾驶板块的成长提供了广阔空间。
海外业务持续拓展，占比已达30%。上半年，公司海外业务收入达到4.45亿元，占比30%，且海外业务毛利率高达67%，成为公司利润增长的重要推动力。同时，国内业务也实现了18%的增速，保持了稳健增长。公司在海外已建立了强大的经销商网络，并在匈牙利、新加坡等8个国家/地区设立了分支机构。凭借产品力、定价优势、服务优势以及定制化能力，公司在海外市场的竞争力不断增强，预计海外业务将持续实现快速增长。
风险提示：需关注下游市场需求是否达到预期；海外市场开拓可能不及预期；市场竞争可能加剧。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
基于公司的增长目标、费用控制能力等因素，我们维持之前的盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为5.7/7.0/8.5亿元，当前股价对应的市盈率分别为27/22/18倍。随着公司海外市场的加速拓展，卫星导航在车载、低空经济等领域的应用日益广泛，我们看好公司的增长潜力，因此维持“优于大市”的评级。
