“经纪业务大爆发，投资收益一路飙升，财富增值新风口！”
东方财富(300059)
核心观点
公司于2024年上半年公布业绩报告，整体业绩与市场预期相符。2024年上半年，东方财富实现营业总收入49.45亿元，同比下降14.0%；归母净利润40.56亿元，同比下降4.0%；加权平均ROE为5.52%，同比下降0.78%。第二季度，公司实现营收总收入24.89亿元，同比下降15.3%，环比上升1.3%；归母净利润21.02亿元，同比下降4.3%，环比上升7.6%。按业务分部来看，证券业务占比69.2%，金融电子商务占比28.6%，金融数据服务占比1.8%，广告占比0.4%。分部收入增速方面，证券业务下降5.2%，金融电子商务下降29.7%，金融数据服务下降13.5%，广告下降25.0%。
在资本市场整体景气度下降的背景下，东方财富的证券业务市占率逆市上升。公司证券业务收入主要来源于证券经纪收入及两融利息净收入，收入的下降主要受市场环境的影响。2024年上半年，行业股基交易额（单向）为111.75万亿元，同比下降7.1%，公司股基交易额（双向）为9.21万亿元，市占率为4.1%，较2023年全年提升0.1个百分点。截至2024年6月底，A股两融余额为1.48万亿元，同比下降6.8%，公司期末两融余额为423.69亿元，市占率为2.9%，较2023年全年提升0.2个百分点。
基金代销业务面临规模和费率双重压力。天天基金代销的基金以股票加混合型为主，截至2023年末，其股票加混合型基金保有规模为4029亿元，占非货基金比重高达73.3%（与蚂蚁基金相比，占比为36.1%）。受股票市场的影响，基金保有规模持续下降。销售方面，2024年上半年公司基金销售额为8514亿元，同比增长4.4%，其中非货币基金销售额为4997亿元，同比下降0.9%。考虑到货币基金及债券基金认申购额的增加，销售额总体保持稳定。费率方面，基金代销费率可能继续跟随公募基金管理费率和证券交易佣金率的下调趋势。
投资收益实现快速增长，投资能力逐步显现。2024年上半年，公司投资收益为12.77亿元，同比增长30.5%，主要得益于证券自营固定收益业务的收益增加。公司期末交易性金融资产为828.71亿元，较年初增加145.82亿元，增幅为21.4%。
公司凭借东方财富网和天天基金两大互联网流量池，社区化运营已经较为成熟，用户粘性较高。公司持有的金融牌照包括证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类型，流量变现链条较长，发展潜力较大。公司AI大模型“妙想”持续迭代升级，凭借庞大的用户规模、AI技术和数据储备，有望赋能投顾、投教、投研等多个领域。
投资建议：基于公司中报数据和2024年以来资本市场的表现，我们下调了公司日均股基成交额、两融余额等假设，并据此调整了公司2024-2026年的归母净利润，分别下调8.77%、8.78%和8.78%。考虑到公司流量优势明显、金融牌照全面、证券业务市占率保持提升，我们维持“优于大市”评级。
风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销业务承压等。
