业绩攀升，供应链精耕细作——公司事件点评报告深度解析
盐津食品(002847)
动态
2024年8月8日，盐津食品公布了2024年上半年财务报告。
投资观察
营收稳健上升，渠道战略调整对毛利率产生一定影响
在2024年上半年，盐津食品实现总营收24.59亿元，同比增长30%，这主要得益于公司集中发力七大核心产品系列，以及多个渠道和品类的快速增长。归属于母公司的净利润达到3.19亿元，同比增长30%，调整后的净利润为2.73亿元，同比增长18%。第二季度总营收12.36亿元，同比增长23%，归属于母公司的净利润为1.60亿元，同比增长19%，调整后的净利润为1.35亿元，同比增长2%。上半年，公司毛利率同比下降3个百分点至32.53%，主要是由于高毛利率的直接销售渠道的缩减。随着公司不断向上游产业链拓展，毛利率有望逐渐释放。公司加大了品牌推广的前期投入，上半年销售费用率同比增长1个百分点至13.27%，管理费用率同比增长0.3个百分点至4.51%，保持稳定。公司将继续调整组织架构以适应市场变化。整体来看，上半年净利率同比下降0.3个百分点至13.03%，预计随着品牌影响力的提升，公司净利率将逐步提升。
辣卤产品持续增长，高端蛋皇迅速崛起
上半年，公司辣卤零食、休闲烘焙和深海零食的营收分别为8.98亿元、3.42亿元和3.24亿元，同比增长分别为26%、13%和12%，辣卤零食保持了高增长势头；蛋类零食营收为2.39亿元，同比增长151%，公司致力于打造蛋皇高端品牌，前期铺货进展顺利，实现了快速放量。通过优化上游供应链，公司提升了产品毛利率，预计随着蛋黄销量的持续增长，产品结构将进一步优化；薯类零食、果干坚果和蒟蒻果冻布丁的营收分别为2.21亿元、2.10亿元和1.83亿元，同比增长分别为39%、96%和44%，公司持续支持坚果子公司的发展，扩大品类影响力，同时计划在2024年下半年至2025年上半年之前推出第八大产品系列，逐步实现从渠道型零食公司向产品型公司的转变，通过产品驱动增长。
零食量贩市场持续繁荣，电商爆款带动渠道多元化
上半年，公司直接销售渠道营收1.08亿元，同比下降44%，受市场消费习惯转变的影响，渠道营收大幅下降。公司正在积极调整渠道策略，直接销售渠道仍以标杆KA合作伙伴为主，在规模收缩的同时提升渠道经营质量。上半年，公司经销和其他渠道、电商的营收分别为17.70亿元和5.80亿元，同比增长35%和48%，淡季经销渠道保持了较高增速，零食量贩行业渗透率持续提升，渠道红利得以释放。公司利用品牌优势抢占白牌市场份额，同时在电商渠道，公司围绕抖音平台进行布局，以差异化大单品爆款为核心策略，随着渠道外溢效果的显现，线上线下将实现联动增长。
盈利展望
我们看好公司凭借供应链优势不断提升产品竞争力，在巩固大单品市场基础的同时，挖掘潜力单品，实现多品类、多渠道的布局，进而提升品牌影响力、扩大市场份额。预计2024-2026年每股收益分别为2.62元、3.58元和4.73元，当前股价对应的市盈率分别为14倍、11倍和8倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、产能建设风险、原材料价格波动风险、新品市场表现不及预期等。
