2024上半年业绩惊艳！核心业务稳健增长，24H1成绩单全面达标
华明装备（股票代码：002270）
动态：2024年8月8日，华明装备公布2024年上半年业绩报告，报告期内公司营业收入达到11.21亿元，同比增长23.24%；归母净利润为3.15亿元，同比增长9.64%；扣除非经常性损益的归母净利润为2.94亿元，同比增长14.88%。具体到第二季度，公司实现营业收入6.70亿元，同比增长34.73%；归母净利润1.88亿元，同比增长11.07%；扣除非经常性损益的归母净利润1.68亿元，同比增长8.80%。
主营业务稳健增长，费用控制得当。在业务构成方面，电力设备业务在上半年实现营业收入8.32亿元，同比增长8.16%，占总营业收入的74%；电力工程业务按项目进度实现营业收入1.85亿元，同比增长531.56%，占比17%；数控设备业务实现营业收入0.78亿元，同比下降5.2%，占比7%。在费用控制上，上半年期间费用率为19.11%，同比下降4.36个百分点，财务、管理、研发、销售费用率分别为-0.93%、6.67%、4.01%、9.36%，同比变动分别为增加0.01个百分点、减少1.29个百分点、减少1.23个百分点、减少1.85个百分点。
国际市场拓展成效显著。公司持续加大海外市场的开拓力度，检修服务业务凭借原厂配件和原厂检修优势，在国内外市场竞争中占据有利地位。随着全球能源结构转型及欧美电力投资增加，变压器海外需求增长，为公司带来新的发展机遇。2024年上半年，国际业务收入达1.46亿元，同比增长4.15%，占总收入12.99%，毛利率达到63.22%，同比增长2.19个百分点。其中，电力设备直接出口1.3亿元，同比增长4%，占电力设备总收入的15.58%；间接出口0.84亿元，同比增长40%，占比10.08%。
特高压技术领先，产品交付完毕。华明装备拥有超过300项分接开关相关技术专利，是国内率先掌握特高压分接开关制造技术的企业，成功打破国外品牌垄断。公司产品包括1000kV特高压变压器无励磁分接开关、±800kV特高压换流变压器真空有载分接开关等。2022年11月27日，公司全资子公司上海华明电力设备制造有限公司生产的分接开关在“±500kV溪洛渡直流输电工程”正式投入使用。2023年10月底，公司与客户签订特高压产品批量销售商业合同，2024年6月产品已全部完成交付。
投资建议：鉴于公司在国内变压器分接开关市场的龙头地位和出海步伐的全面加速，我们预测公司2024-2026年营收分别为24.31亿元、29.45亿元、34.74亿元，营收增速分别为24.0%、21.1%、17.9%；归母净利润分别为6.57亿元、8.00亿元、9.59亿元，归母净利润增速分别为21.2%、21.7%、19.9%。以8月9日收盘价为参考，公司2024-2026年市盈率分别为26倍、21倍、18倍。维持“推荐”评级。
风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期；应收账款回收风险。
