下半年盈利增长超预期，收款情况跟踪亮点纷呈
行动教育(605098)
核心观点
在2024年上半年，行动教育实现了归属于母公司的净利润1.36亿元，这一成绩与市场预期相符。报告期内，公司营业收入达到3.89亿元，同比增长35.16%；归属于母公司的净利润为1.36亿元，同比增长29.19%，扣除非经常性损益后的净利润也为1.36亿元，同比增长38.84%。这一收入和利润的增长表现基本达到了业绩预告的中值，符合市场预期。在第二季度，公司的营业收入为2.49亿元，同比增长39.50%；归属于母公司的净利润为1.12亿元，同比增长28.13%，扣除非经常性损益后的净利润为1.11亿元，同比增长33.62%。
具体业务方面，2024年上半年，公司管理培训、管理咨询和其他业务分别实现了3.13亿元、0.73亿元和0.03亿元的营收。管理培训依然是公司的主要收入来源，预计管理培训及咨询业务的收入同比增长约35%。在第二季度，公司销售商品和提供劳务所获得的现金收入为2.9亿元，同比增长2.75%，环比第一季度大幅下降31.7%，这可能是由于部分企业付款意愿降低所导致的。截至6月30日，公司的合同负债为10.0亿元，同比增长15%，一季度末同比增长约25.6%。
公司的毛利率由于业务结构的变化而有所下降，但规模效应推动了期间费用的优化。2024年上半年，公司的毛利率为76.14%，同比下降2.21个百分点，主要原因是毛利率较低的咨询和图书业务占比有所上升；期间费用率为33.94%，同比下降4.54个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用分别同比下降2.39%、2.33%、1.21%和1.40个百分点。期间费用率的改善得益于降本增效以及收入增长的摊薄效应。在扣除非经常性损益后，公司的归母净利率为34.98%，同比提高0.93个百分点。
公司持续保持高比例的现金分红。公告显示，2024年上半年公司拟每10股派发现金红利10元（含税），总计拟派发现金红利1.18亿元（含税），占公司2024年半年度归属于上市公司股东的净利润的86.70%，公司上市以来一直保持着高比例的现金分红（2021-2024H1的分红比率分别为109%、213%、97%和87%）。
风险提示：股东减持、招生人数未达预期、宏观经济下行风险、关键业务人员流失、教师产能扩张不及预期等因素可能对公司造成影响。
投资建议：由于客户支付意愿的波动，公司第二季度的订单收款金额环比大幅下降，导致公司股价也出现了回调。尽管如此，我们认为公司仍在积极扩充销售团队，拓展新的行业领域客户，并且正在提升排课效率，这些举措有望支撑下半年的经营表现。因此，我们对2024-2026年的收入预测进行了小幅下调，预计分别为8.4亿元、10.3亿元和12.5亿元（调整方向为-7%、-8%、-8%），相应的归属于母公司的净利润预计为2.7亿元、3.4亿元和4.1亿元（调整方向为-5%、-6%、-6%），对应的市盈率分别为15倍、12倍和10倍，维持“优于大市”的评级，建议关注公司下半年的收款情况。
