2024年上半年业绩闪耀，Q2品牌势头强劲再攀高峰
贵州茅台(600519)
投资焦点：
重要动态：公司公布2024年上半年业绩报告。
分析
公司2024年第二季度业绩呈现健康增长态势。得益于飞天酒提价以及公司积极的产品与渠道调整，今年上半年业绩表现良好。在2024年上半年，公司实现营业收入834.51亿元，同比增长17.56%；实现归属于母公司的净利润416.96亿元，同比增长15.88%。从季度数据来看，尽管飞天批价在第二季度出现了较大波动，但公司采取了有效措施稳定市场信心，第二季度业绩实现了高质量增长。2024年第二季度，公司实现营业收入369.66亿元，同比增长16.95%；实现归属于母公司的净利润176.30亿元，同比增长16.10%。在盈利能力方面，公司第二季度毛利率与净利率分别为90.68%与50.60%，同比略有下降，这主要是由于系列酒占比上升、经销渠道增速加快以及税收等因素影响。
茅台1935的推出推动公司第二季度系列酒实现显著增长，经销渠道发展势头强劲。就产品而言，茅台酒稳健增长，作为百亿级别的大单品，茅台1935已提前完成上半年各项任务，助力公司系列酒实现快速增长。2024年上半年，公司茅台酒实现营业收入685.67亿元，同比增长15.67%；系列酒实现营业收入131.47亿元，同比增长30.50%。在第二季度，公司茅台酒和系列酒分别实现营业收入288.60亿元和72.11亿元，同比分别增长12.93%和42.51%。从渠道来看，受益于飞天酒提价，上半年经销渠道发展势头良好，而直营渠道增速有所放缓。具体来看，2024年上半年，公司批发渠道和直营渠道实现的营业收入分别为479.86亿元和337.28亿元，同比分别增长26.50%和7.35%；在第二季度，经销渠道和直营渠道分别实现营业收入216.62亿元和144.09亿元，同比分别增长27.39%和5.85%。
公司承诺未来三年分红比例不低于75%，展现行业龙头地位。公司发布了2024至2026年度的现金分红计划，计划在上述三年内，公司每年分配的现金红利总额不少于当年归属于母公司的净利润的75%，且每年进行两次现金分红（年度和中期分红）。具体的现金分红方案将由公司董事会制定，并经公司股东大会审议通过后执行。公司将常规分红比例从50%以上上调至75%，积极回馈投资者，展现了行业龙头企业的责任担当。
维持“买入”评级。预计公司2024/2025年的每股收益分别为69.54元和79.92元，对应的市盈率分别为21倍和18倍。作为白酒行业的领军企业，公司茅台酒和系列酒的双引擎战略清晰，产品结构持续优化。随着产能的逐步释放，公司业绩有望持续稳健增长。维持对公司“买入”的投资评级。
风险警示：产品升级不及预期，i茅台运营效果不及预期，渠道发展不及预期，产能释放不及预期，宏观经济波动等风险因素。
