N业务收入再创新高，静待市场放量爆发！
淳中科技(603516)
动态
近日，淳中科技公布2024年上半年财务报告：上半年公司营收达到2.34亿元，较去年同期增长7.22%；归属于母公司净利润为3923.81万元，同比增长高达494.03%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3693.41万元，成功扭亏为盈（去年同期为亏损28.51万元）。对此，我们做出以下分析：
投资亮点
净利润大幅增长，经营质量显著提升
上半年，淳中科技营收同比增长7.22%，达到2.34亿元；归属于母公司净利润同比增长494.03%，达到3923.81万元。其中，第二季度营收1.59亿元，同比增长8.93%；归母净利润3324.69万元，同比增长78.27%。业绩大幅增长主要得益于以下因素：1）重点行业客户需求逐步回暖，公司产品线进一步丰富，人工智能业务从无到有，为营收增长带来新动力；2）公司上半年毛利率为53.31%，同比提升9.87个百分点，主要归功于合同签约质量的提高；同时，公司内部提升运营效率，降低成本，淳中转债于2024年4月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用。上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为14.50%/9.05%/1.35%/14.53%，同比分别下降1.48/1.29/1.56/0.97个百分点，期间费用率39.43%，同比下降5.30个百分点，经营质量显著提升。
N业务实现收入突破，PO订单稳步增长，业绩释放可期
公司于2023年获得国际知名图形技术和人工智能计算领域领导者N公司的VendorCode，有权直接向N公司供货。双方合作的业务涉及各类产品的测试与检测平台，目前对接的产品包括液冷测试平台、基于AI的检测平台、多种测试板卡等。需要注意的是：1）N业务为定制开发产品，需获得VendorCode并充分了解客户需求后才能完成方案设计和产品规划，VendorCode具有较高资质门槛，定制化产品需要反复修改和打磨，一旦产品确定，易于实现规模效应；2）业务拓展潜力巨大：公司获得VendorCode后，产品系列和子产品持续拓展，随着N公司产品的更新迭代，公司也将持续优化产品方案和适配，未来可能推出除现有三个系列之外的新产品。上半年人工智能产品（主要为N业务）实现营收1538.94万元，毛利率高达58.59%，预付账款4617.46万元，同比增长387.91%，主要是预付备货款增加所致，预计大部分用于N业务。
Q1已与N公司签署部分产品订单，Q2确认收入，实现零的突破，随着N公司产品的快速迭代，公司适配产品系列持续增加，PO订单稳步增长，N业务业绩释放可期，有望显著提升公司业绩。
三款自研芯片陆续投入使用，业绩提升同时稳固市场地位
在2024年4月17-18日的新品发布会上，公司一次性发布了寒烁、宙斯、雷神三款芯片。1）寒烁：全球首发LED行扫+恒流源+逻辑一体化芯片，为LED显控系统提供创新解决方案，告别传统方式，实现小间距LED的标准化接口和节能，拓宽应用场景；2）宙斯：国产首颗自主可控的ASIC专业音视频处理芯片，旨在突破海外芯片“卡脖子”问题，提升国产音视频控制产品的竞争力；3）雷神：人机交互显示芯片，可应用于工业控制、美容仪器、医疗器械等领域。这三款芯片的陆续投入使用将提升公司业绩，并巩固其在显控行业中的市场地位。
盈利预测
我们看好公司N业务和自研芯片的未来发展，预计公司2024-2026年净利润分别为1.42亿元、2.74亿元、3.95亿元，EPS分别为0.70元、1.36元、1.96元，当前股价对应PE分别为42倍、22倍、15倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险、自研芯片研发及推广不及预期风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、N公司产品研发及推广不及预期风险、原材料价格波动风险等。
