2023年年度业绩大解析：分红率攀升，稳健增长态势持续火爆
伟星新材(002372)
投资要览
事件：公司公布2023年度业绩报告。2023年，公司实现营业收入63.78亿元，较去年同期下降8.27%；归属于母公司净利润14.32亿元，同比增长10.40%。具体到第四季度，公司实现营业收入26.32亿元，同比下降5.67%；归属于母公司净利润5.58亿元，同比增长5.60%。
防水业务持续增长，收入降幅逐季收窄。从季度数据来看，2023年Q1至Q4，公司营收增速分别为-10.87%/-10.38%/-9.19%/-5.67%，营收下滑幅度逐季收窄。按产品类别划分，PPR/PE/PVC产品收入同比分别下降8.97%/-14.17%/-18.07%；其他产品营收9.14亿元，同比增长35.33%，主要得益于公司加大市场拓展力度，防水类产品及新加坡捷流公司业务增长，以及收购浙江可瑞及广州合信方园带来的收入增加。根据公司年报，2024年公司营收目标为力争达到73亿元，增速目标较高，体现了公司对未来发展的信心。
毛利率同比大幅提升，投资收益增加利润。2023年，公司销售毛利率达到44.32%，同比提高4.56个百分点。按产品类别分析，公司PPR/PE/PVC管道毛利率同比分别提升3.46/3.66/12.56个百分点，主要得益于原材料采购成本的大幅下降。公司销售净利率为22.91%，同比提高4.06个百分点。期间费用率方面，2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+2.25/+0.75/+0.45/-0.25pct。2023年公司期间费用摊薄减少，主要由于公司营收规模下滑。此外，公司投资收益1.87亿元，主要来自对东鹏合立的投资收益。
分红超预期。公司计划向全体股东派发现金红利8元/10股，总额达12.57亿元，2023年度股利支付率88%，同比有所提升。
经营性现金流同比下降。2023年，公司经营活动产生的现金流量净额为13.74亿元，同比下降10.26%。其中，收现比为111.31%，同比上升3.71pct；付现比为108.54%，同比上升7.73pct。
盈利预测与评级：公司持续推进“双轮驱动”战略，零售端加强渠道下沉、拓展空白市场以及产品线延伸，工程业务稳健发展，在地产、市政等领域积极拓展增量市场，同时确保经营质量。我们调整预测公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为14.88/16.57/18.53亿元（2024-2025年前值为15.13/16.94亿元），对应PE分别为18X/16X/14X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；新业务拓展不及预期风险。
