“国际航线复苏加速，揭秘企业业绩爆发潜力！”
中国国航(601111)
最新动态：该企业公布了年度财务报告，显示2023年其总收入达到了1411.0亿元，较前一年增长166.7%。在扣除非经常性损益后，公司亏损31.8亿元，相比去年同期的亏损391.8亿元，亏损幅度大幅缩减。特别在第四季度，公司营业收入为356.2亿元，扣除非经常性损益后的亏损为23.0亿元。
得益于民航业务的正常化，公司亏损状况显著改善：与2022年相比，公司2023年亏损减少超过300亿元，这一改善主要得益于行业运营的全面恢复。
在运力投放方面，考虑到收购山航的效应，国内航线运力同比增长了127.3%，国际航线运力同比增长了916.6%。在客座率方面，国内航线客座率提高了10.2个百分点，达到74.5%，而国际航线客座率提高了23.5个百分点，达到67.7%。
得益于需求增长，公司国内航线每客公里收益同比增长了4.57%；在国际航线方面，尽管由于供给的大幅增加，客公里收入同比下降了71.7%至0.66元/客公里，但这一水平仍高于2019年同期的0.43元/客公里，这可能与国际长航线恢复速度较慢有关。
在成本控制方面，鉴于航空业为重资产行业，固定成本占比高，随着运力投放的恢复，公司单位成本得到显著优化。2023年，公司的单位ASK（可用座公里）扣油成本为0.298元，较2022年同期的0.624元大幅降低，目前略高于2019年同期的0.269元，主要是因为国际航线尚未完全恢复。公司飞机日利用率从去年的3.9小时提升至8.14小时，但仍略低于2019年同期的9.72小时。随着国际航线的进一步恢复，单位成本有望进一步下降。
投资收益及其他收益的提升有助于减亏：2023年，公司的投资收益达到了30.5亿元，较去年同期的-0.3亿元大幅提升，主要得益于国泰航空投资收益的增加。此外，公司的其他收入从去年的29.0亿元增长至44.5亿元，主要得益于航线补贴的增加。
国际航线的持续恢复预示着公司盈利能力的增强：作为中国三大航空公司中，国际航线占比最高的公司，国际航线运力投放受限曾是国航业绩压力的主要来源。经过去年的恢复，目前全行业国际航线运力投放已恢复至2019年同期的约70%。随着国际航线的持续复苏，公司飞机日利用率有望进一步提升，国内航线的运力积压问题也将得到显著缓解。在此背景下，我们认为国航具有较大的盈利潜力。
盈利预测与投资建议：我们预测公司2024-2026年的归母净利润分别为71.7亿元、119.4亿元和141.6亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.44元、0.74元和0.87元。考虑到行业和公司基本面的持续向好，我们维持“推荐”的投资评级。
风险提示：民航政策变动；油价和汇率的大幅波动等
