业绩稳健增长，新兴业务培育添翼，业绩表现超出预期！
云南白药(000538)
投资新动向
在最新的年度报告中，云南白药展示了其2023年的业绩成果。该年度，公司营业收入达到了391.1亿元，较上年同期增长了7.2%，归属于母公司的净利润更是实现了40.9亿元，同比增长了36.4%。然而，在第四季度，营业收入小幅下降了1.6%，归母净利润为负0.3亿元，主要原因是第四季度计提的费用较多，同时投资收益和公允价值变动收益有所下滑。
四大事业板块均保持稳健增长。在报告期内，药品事业板块的营业收入为64.8亿元，同比增长了8.2%，其中白药系列核心产品表现强劲，毛利率高达70.6%。健康品事业板块的营业收入为64.2亿元，同比增长6.5%，云南白药牙膏在国内市场的份额达到了24.6%，稳居第一。中药资源事业板块的营业收入为17.1亿元，同比增长约22%，特别是三七中药材的外销收入同比大幅增长了81%。省医药公司的主营业务收入为244.9亿元，同比增长了5.6%。
公司积极探索并孵化新的业务领域。在报告期内，公司对新兴业务板块进行了重组，包括滋补保健品事业部、美肤事业部、医疗器械事业部以及天颐茶品事业部。滋补保健品事业部专注于滋补保健品市场；美肤事业部致力于开发以天然草本植物为基础的功能性护肤产品，打造具有云南白药特色的美妆品牌；医疗器械事业部聚焦于骨科和伤科护理等专业功能领域；天颐茶品事业部则致力于茶产业的升级和茶衍生品的创新。这些新的事业部有望通过“综合解决方案”的商业模式，为公司创造新的业绩增长点。
估值分析
我们预测，云南白药在2024至2026年的营收将分别达到436.9亿元、488.3亿元和545.8亿元；归母净利润预计分别为44.3亿元、48.0亿元和52.4亿元。基于当前股价，公司2024年的市盈率约为21倍，我们维持“强于大市”的投资评级。
风险警示
需要注意的是，新产品市场拓展可能不及预期，中药材价格的波动也存在风险，此外，集采政策可能对公司的利润空间造成压缩。
