逆势增长新引擎！剔除大单干扰，主业稳健前行，新兴业务蓄势待发
凯莱英(002821)
投资要点
凯莱英(002821)在2023年发布的年报中，营业收入实现78.25亿元，同比下降23.70%；归母净利润22.69亿元，同比下降31.28%；扣非归母净利润21.04亿元，同比下降34.87%；经营性现金流35.50亿元，同比增长8.00%。
剔除大订单影响后，2023年公司整体收入同比增长24.37%。跨国制药公司收入剔除大订单影响同比增长约75.13%。2023年第四季度营收14.42亿元，同比下降40.99%；归母净利润5870万元，同比下降89.89%；扣非归母净利润6857万元，同比下降87.47%。预计第四季度收入放缓主要由于大订单增长降低所致。截至2024年3月底，公司在手订单总额约8.74亿美元。
公司2023年整体毛利率为51.16%，净利率为28.76%。销售费用为1.96亿元，费用率为2.51%；管理费用为7.88亿元，费用率为10.08%；财务费用为-1.48亿元，费用率为-1.90%；研发费用为7.08亿元，费用率为9.05%。
凯莱英(002821)的商业化项目持续放量，新兴业务持续发力，长期成长可期。小分子CDMO业务2023年收入66.20亿元，剔除大订单后收入42.00亿元，同比增长25.60%。其中商业化阶段收入约51.12亿元，剔除大订单后收入26.92亿元，同比增长47.13%。临床阶段收入约15.07亿元，同比基本持平。新兴业务方面，2023年整体收入约11.99亿元，同比增长20.42%。其中化学大分子业务收入增长8.76%，制剂业务收入增长18.36%，临床研究服务业务收入下降7.44%，生物大分子业务收入增长31.29%。
由于新冠订单受下游需求波动，我们调整了盈利预测，预计2024-2026年公司收入分别为64.97、78.18、98.33亿元，同比增长-16.97%、20.32%、25.79%。归母净利润预计分别为12.53、16.29、20.53亿元，同比增长-19.45%、29.33%、27.64%。
基于以上分析，我们建议投资者关注凯莱英(002821)的长期成长潜力，并谨慎持有。
凯莱英(002821)
投资要点
2023年，凯莱英（002821）的业绩表现出一定的波动。公司实现营业收入78.25亿元，同比下降23.70%；归母净利润22.69亿元，同比下降31.28%；扣非归母净利润21.04亿元，同比下降34.87%；经营性现金流35.50亿元，同比增长8.00%。虽然业绩有所下滑，但剔除大订单的影响，公司收入同比实现增长24.37%。跨国制药公司收入剔除大订单影响同比增长约75.13%。2023年第四季度营收14.42亿元，同比下降40.99%；归母净利润5870万元，同比下降89.89%；扣非归母净利润6857万元，同比下降87.47%。这一下滑主要归因于大订单增长放缓。
截至2024年3月底，公司在手订单总额约8.74亿美元。2023年公司整体毛利率为51.16%，净利率为28.76%。销售费用为1.96亿元，费用率为2.51%；管理费用为7.88亿元，费用率为10.08%；财务费用为-1.48亿元，费用率为-1.90%；研发费用为7.08亿元，费用率为9.05%。
凯莱英（002821）的商业模式在2023年保持稳健，小分子CDMO业务收入66.20亿元，剔除大订单后收入42.00亿元，同比增长25.60%。其中商业化阶段收入约51.12亿元，剔除大订单后收入26.92亿元，同比增长47.13%。临床阶段收入约15.07亿元，同比基本持平。此外，新兴业务也展现出强劲的增长势头，其中化学大分子业务收入增长8.76%，制剂业务收入增长18.36%，临床研究服务业务收入下降7.44%，生物大分子业务收入增长31.29%。
考虑到新冠订单受下游需求波动，我们对凯莱英（002821）的盈利预测进行了调整，预计2024-2026年公司收入分别为64.97、78.18、98.33亿元，同比增长-16.
