2023业绩爆发！产能升级+强强联手，优质客户助力公司腾飞
嘉益股份(301004)
2023年业绩显著提升，在较高基数下仍保持稳健增长，维持“买入”评级
嘉益股份在2023年度取得了卓越的成绩，实现营业收入17.8亿元，同比增长41.0%，归属于母公司净利润达到4.72亿元，同比增长73.6%。从季度数据来看，2023年第四季度，公司营业收入达到5.5亿元，同比增长29.2%，归属于母公司净利润为1.6亿元，同比增长51.6%。公司凭借对大客户的深度绑定以及卓越的生产制造能力，实现了营收和利润的快速增长。我们对公司2024至2026年的盈利预测进行了上调，并新增了2026年的预测，预计归母净利润分别为5.75亿元、7.15亿元和8.47亿元，对应EPS分别为5.53元、6.87元和8.15元，当前股价对应的市盈率分别为12.6倍、10.1倍和8.5倍。随着产能的扩充和优质客户的绑定，公司的发展动力十足，我们继续维持“买入”评级。
收入：不锈钢保温器皿收入占比持续上升，境外收入成为主要增长动力
嘉益股份2023年继续以出口不锈钢真空保温器皿为主，产品收入达到16.88亿元，同比增长41.14%，收入占比提升至95.09%。从地区分布来看，境外市场收入增长成为主要驱动力，境外收入达到16.88亿元，同比增长41.69%，收入占比提升至95.07%。在产品量价方面，公司金属制品业产品收入为17.25亿元，同比增长40.33%，产品销售量为3812.95万只，同比增长17.64%，产品单价为45.2元/只，同比增长23.0%，产品量价均实现明显增长，推动了业绩的增长。
盈利能力：2023年及2023年第四季度，公司毛利率和净利率同比大幅提升
嘉益股份的盈利能力在2023年及2023年第四季度均有显著提升，毛利率达到40.7%，同比上升6.5个百分点，不锈钢真空保温杯产品毛利率为40.89%，同比上升6.88%，境外业务毛利率为40.68%，同比上升7.32%。费用率方面，公司期间费用率为9.1%，同比上升1.5个百分点，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.6%、4.4%、3.8%和-0.7%，整体费用率上升，但综合影响下，公司净利率同比提升5.1个百分点至26.6%。在第四季度，公司毛利率为43.7%，同比上升5.5个百分点，期间费用率为12.1%，同比上升2.4个百分点，净利率同比上升4.3个百分点至28.9%。
公司亮点：越南产能即将投产，大客户合作加深，公司有望获得超额收益
在生产方面，公司“越南年产1350万只不锈钢真空保温杯”项目预计将在2024年投产，这将增强公司的订单承接能力，并在低人工成本和低贸易壁垒的行业中建立竞争优势。在客户方面，公司与PMI公司深度合作，预计2023年客户收入将达到15.07亿元，同比增长75.2%，收入占比为84.9%，同比上升16.6个百分点。截至2024年2月，PMI旗下的Stanley销售势头强劲，产品热度也传导回国内市场。我们预计Stanley凭借其强大的爆款打造能力和较高的市场品牌影响力，2024年将继续保持快速发展的态势，同时，随着嘉益股份在客户供应链中的份额稳步提升，公司有望从中获得超额收益。
风险提示：终端需求可能大幅下降、行业竞争可能加剧、产品推广可能不及预期。
