多领域IP布局深化，AI浪潮下潜力无限，持续受益在望！
重要动态：
在2023年3月30日，芯原股份公布了其年度报告，报告显示2023年度公司营业收入达到23.38亿元，较上年同期下降了12.73%。其中，半导体IP授权业务（涵盖知识产权授权使用费收入及特许权使用费收入）
芯原股份（688521）
重要动态：
在2023年3月30日，芯原股份公布了其年度报告，报告显示2023年度公司营业收入达到23.38亿元，较上年同期下降了12.73%。其中，半导体IP授权业务（涵盖知识产权授权使用费收入及特许权使用费收入）同比下降了14.39%，一站式芯片定制业务（包括芯片设计业务收入及量产业务收入）同比下降了12.13%。公司的归属于母公司净利润为-2.96亿元，扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为-3.18亿元。
市场需求低迷，高强度研发投入推动产品线多样化：自2021年起，全球半导体行业步入下行周期。公司营收的下滑主要是由于整体市场需求减缓。然而，公司持续加大研发投入，已构建起包括高清视频、高清音频及语音、车载娱乐系统处理器、视频监控、物联网连接、智慧可穿戴、高端应用处理器、数据中心视频转码加速、智能像素处理等在内的一站式芯片定制解决方案，以及包括自主可控的图形处理器IP（GPUIP）、神经网络处理器IP（NPUIP）、视频处理器IP（VPUIP）、数字信号处理器IP（DSPIP）、图像信号处理器IP（ISPIP）和显示处理器IP（DisplayProcessorIP）在内的六类处理器IP，以及1500多个数模混合IP和射频IP。
持续升级核心技术，有望从AIGC发展中持续获益：
公告显示，公司不断在人工智能、物联网、高清视频应用、数据中心和Chiplet等关键应用领域深化技术研发。在AIGC领域，公司基于自研的GPU和NPUIP推出了AIGPUIP子系统，AIGPU可根据不同的应用需求灵活选择使用GPU加速神经网络计算，从而实现高效灵活的AI计算；在边缘人工智能领域，公司推出了一系列创新的AI-ISP、AI-GPU产品；在物联网领域，公司持续在22nmFD-SOI工艺上拓展射频类IP产品及平台方案，包括支持双模蓝牙、低功耗蓝牙BLE、NB-IoT、多通道GNSS及802.11ah等物联网连接技术；在汽车领域，ISP8200L-FS和ISP8200-FS已通过ISO26262认证，达到ASILB级和ASILD级的故障安全等级；在Chiplet领域，公司从接口IP、Chiplet芯片架构、先进封装技术、面向AIGC和智慧出行的解决方案等多方面入手，持续推进Chiplet技术、项目的发展和产业化。我们相信，公司有望从AIGC、自动驾驶、边缘AI、Chiplet等新技术的持续发展和产业化中获益。
投资展望：
预计芯原股份2024年至2026年的收入将分别为28.76亿元、35.37亿元和42.45亿元，归属于母公司的净利润分别为0.08亿元、1.71亿元和3.57亿元，每股收益（EPS）分别为0.02元、0.34元和0.71元。鉴于公司作为国内IP授权及芯片定时服务领域的龙头企业之一，以及前期持续的高强度研发投入，我们给予公司2024年10倍的市销率，对应目标价为57.5元，维持“增持-A”的投资评级。
风险提示：市场需求可能不及预期；新产品推广可能不及预期。
