2023年业绩大放异彩，净利率显著攀升！
惠泰医疗（688617）
投资亮点
要闻：公司近日公布了2023年度财务报告，报告期内实现总收入16.5亿元，同比增长35.7%；归属于母公司的净利润达到5.3亿元，同比增长49.1%；扣除非经常性损益后的净利润为4.7亿元，同比增长45.5%。在2023年第四季度，公司实现营业收入4.4亿元，同比增长32.8%，归母净利润1.3亿元，同比增长34.1%。公司在过去一年中积极拓宽国内外市场，产品市场覆盖率显著增加。
2023年业绩符合市场预期，净利润率显著上升。按季度分析，2023年各季度收入分别为3.5亿元、4.4亿元、4.3亿元和4.4亿元，同比增长率分别为31.7%、51.1%、28.4%和32.8%；各季度归母净利润分别为1亿元、1.5亿元、1.5亿元和1.3亿元，同比增长率分别为53.7%、68%、43.4%和34.1%。2023年全年营收增速较快，主要得益于公司积极开拓国内外市场，提升产品市场覆盖率，并坚持技术创新，不断优化产品布局。在盈利能力方面，净利润增速超过收入增速，主要得益于公司降本增效带来的利润率提升。从费用率来看，销售、管理、研发和财务费用率分别为18.5%、5%、14.4%和-0.2%。其中，销售费用率在2023年下降了1.4个百分点，主要是由于销售人员工资、差旅费和市场投入的增加，但增速低于营收增速，整体费用控制效果显著。
电生理产品市场份额逐步上升，国产替代正处于关键时期。公司销售规模持续扩大，国内电生理业务专注于核心策略产品的市场准入和增长，成功实现从二维手术到三维手术的转型，抢占市场份额。作为行业领军企业，惠泰医疗填补了电生理电极导管和可控射频消融电极导管的国产空白，公司三维电生理标测系统为国产三维消融手术产品提供了强有力的支持。目前，公司已覆盖800多家医院，全年完成超过10000例三维电生理手术，手术量较2022年度增长超过200%，市场份额的提升带动了产销量增长。
血管介入产品加强渠道合作，入院渗透率持续提高。血管介入类产品持续加大市场推广力度，深化渠道合作，进一步提升产品市场覆盖率和入院渗透率。随着生产技术的不断成熟、医生教育的加强以及临床认可度的提高，该领域产品的渗透率有望持续增长，推动血管介入器械市场的快速增长。预计2024年外周介入市场规模将接近50亿元。公司外周介入收入从2019年的3300万元增长至2023年的约2.6亿元，复合增长率高达67%。目前，公司已建立18条血管介入产品生产线，包括血管鞘组、微导管、造影导管、导引导管、球囊导管、亲水涂层导丝、导引导丝、微导丝、支撑导管和各类OEM产品线等，较2022年产能提升50%。子公司湖南埃普特进行了产能扩张。2023年新生产基地已完成规划设计并开始建设，新厂区将按照规模化、自动化、智能化、连续流的思路进行车间布局，一期工程已建设完成，预计2024年第二季度投入使用。
国际业务加大推广力度，2023年收入增速高达59%。国际业务积极拓展经销商，加强市场推广，专注于国际临床学术交流和产品临床应用的专家经验分享，持续提升国际专家对公司产品的认可度和信心。通过积极参与学术交流和举办相关活动，公司展示了核心产品在临床应用领域的研究成果，进一步巩固了在国际市场的竞争优势。国际业务收入占比从2022年的12.1%提升至2023年的14.2%，收入增速达到59%，未来发展潜力巨大。
盈利预测与投资建议：惠泰医疗作为国内电生理及血管介入领域的头部企业，产品线丰富且性能卓越。随着未来市场需求和市场份额的进一步扩大，预计公司头部效应将更加显著，国产替代趋势将持续。我们预计未来三年公司归母净利润复合增长率将达到29.4%，维持“持有”投资评级。
风险提示：市场竞争风险、政策调控风险、研发失败风险、新产品推广不及预期风险。
