2023年业绩大逆袭！收购项目协同助力业绩飞跃，强势崛起！
硅宝科技（300019）
核心观点：
事件概述
在2024年3月28日的晚间，硅宝科技公布了其2023年度的财务报告。根据报告，公司在该年度实现了营业收入26.06亿元，较去年同期有所下降3.30%，但归母净利润达到了3.15亿元，同比增长25.90%。全年毛利率为25.26%，较上年同期提升了5.78个百分点。在2023年的第四季度，公司营收为6.93亿元，同比增长2.64%，虽然环比下降了3.62%，但归母净利润为0.92亿元，同比增长8.47%，环比增长0.44%。
原材料有机硅价格下跌与产品产销提升推动业绩增长和毛利率改善
在2023年，硅宝科技的主要产品销售情况良好，这得益于保交楼、旧城改造等政策的实施，使得地产竣工修复情况好转。此外，公司募投项目中的3万吨/年有机硅密封胶产能成功投产，为公司业绩增长提供了增量。在建筑用胶、工业用胶和硅烷偶联剂方面，产量和销量均有显著增长，公司因此在行业中的地位得到进一步巩固。由于有机硅DMC产能的大幅扩产，公司最上游原材料有机硅DMC的价格呈下降趋势，2023年的均价同比下降了37.06%。与此同时，公司建筑用胶和工业用胶的价格分别下降了20.61%和24.45%，价差有所扩大，使得公司毛利率同比提升了5.78个百分点。
加大热熔胶和硅碳负极的投入，拓展公司成长空间
2024年2月20日，公司收购了热熔压敏胶领域的嘉好股份，这一举措有助于公司资源的优化整合，形成互补优势，并进一步完善产业布局，扩大业务领域。同时，硅宝新能源的5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目进展顺利，已完成基建工作。2023年，公司建成了1000吨/年硅碳负极材料的中试生产线并顺利投产，产品已在多家动力电池厂及圆柱电池客户、3C电池厂客户中得到测评，并实现了订单突破，获得了客户的高度评价。目前，公司正根据客户需求进行批量供货。通过拓展热熔胶业务和硅碳负极在下游市场的应用，公司将在热熔胶和新能源领域打开更广阔的成长空间。
投资建议
作为有机硅密封胶行业的重要企业之一，硅宝科技在下游需求持续复苏的背景下，业绩有望实现稳定增长。考虑到当前宏观经济环境，我们预测公司2024-2026年的归母净利润将分别达到3.77亿元、4.51亿元和5.58亿元，同比增速分别为19.5%、19.8%和23.6%。2024-2025年的业绩预计较前值分别下调13.93%和20.88%。对应市盈率分别为15倍、12倍和10倍。因此，我们维持“买入”评级。
风险提示
（1）原材料价格波动风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期风险。
