“稳中求进，年终业绩亮眼：全面拓展省外市场再攀新高”
广州酒家(603043)
动态：
近期，公司正式对外公布了2023年度的财务报告。根据报告，去年公司总收入达到了49.0亿元，同比增长了19.2%；归属于母公司的净利润为5.5亿元，同比增长了5.2%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为5.1亿元，同比增长了5.6%。这一营收数据与公司之前的业绩预告相符，净利润略超预期。在第四季度，公司收入为10.2亿元，同比增长32.7%，归属于母公司的净利润为0.6亿元，同比增长11.1%，扣除非经常性损益后的净利润为0.3亿元，同比增长高达74.4%。
食品业务稳健，餐饮业务表现强劲
在2023年，公司的整体收入与年初的预算保持一致。具体到业务板块，月饼、速冻和餐饮分别贡献了16.7亿元、10.6亿元和12.6亿元的收入，同比分别增长9.9%、0.3%和65.7%。其中，公司主打产品月饼保持稳定增长，速冻业务虽然面临竞争压力，但餐饮业务凭借收入恢复，实现了低基数上的显著增长。在食品制造业务的地域分布上，公司新市场的开拓取得了成效，特别是在华东区域，省外收入同比增长了12.1%，增速远超省内7.5%的增长率。
毛利率稳定，净利率仍有提升空间
2023年，公司的毛利率为35.6%，与上年同期基本持平。从业务线来看，月饼业务的毛利率为52.5%，同比下降1.7个百分点；速冻产品因竞争加剧，毛利率同比下降5.8个百分点至30.8%；餐饮业务随着收入的回升，毛利率同比提升了18.0个百分点至19.9%。在费用控制方面，公司保持了良好的费控能力，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为10.3%、9.5%和1.8%，同比分别下降了0.4个百分点、0.3个百分点和0.3个百分点。尽管如此，公司2023年的归母净利润低于年初预算，净利率为11.2%，同比下降1.5个百分点。
未来展望、估值与评级
对于未来，我们预计公司2024年至2026年的营业收入将分别达到56.8亿元、63.6亿元和70.9亿元，同比增速分别为15.9%、12.0%和11.4%；归属于母公司的净利润预计分别为6.9亿元、8.5亿元和9.7亿元，同比增速分别为26.0%、23.0%和13.9%；EPS预计分别为1.2元、1.5元和1.7元/股，三年复合年增长率为20.9%。考虑到公司强大的产销协调能力和强劲的餐饮品牌影响力，我们参照同行业公司的估值水平，给予公司2024年的20倍市盈率，目标价为24.39元，维持“买入”评级。
潜在风险提示：包括宏观经济增速放缓、消费复苏不及预期、省外市场拓展不及预期以及食品安全风险等。
