破茧成蝶！业务回暖终止收购，汇伦医药暂别重组，未来或再启征程
事件概述
公司最新公告显示，由于与部分交易方未能就股权交易达成共识，公司决定终止对汇伦医药85.12%股权的收购计划及相关关联交易。目前，新天药业仍持有汇伦医药14.88%的股权。
事件解读
新天药业（股票代码：002873）
事件概述
公司最新公告显示，由于与部分交易方未能就股权交易达成共识，公司决定终止对汇伦医药85.12%股权的收购计划及相关关联交易。目前，新天药业仍持有汇伦医药14.88%的股权。
事件解读
汇伦医药在研发与商业化方面均表现突出。其建立了超过200人的研发团队，专注于高端特色小分子化学药的研发，布局在竞争格局良好、具有较高壁垒的高端仿制药和创新药领域。公司特色的新药梯队持续扩充，为汇伦医药带来了丰厚的现金流，并积极探索一类创新药，有望为公司带来长期的成长空间。
产品线及研发进展
汇伦医药目前已有14个产品品种获得上市批准，其中包括改良型新药、独家产品、首仿药等多种类型。2023年，这些产品的销售已实现盈利。
在研发管线方面：
1）汇伦医药正在研发的1类和2类创新药品种超过10个，其中1类在研品种6个，包括3个处于I期临床、1个即将开展III期临床，以及2个即将申报IND；2类在研品种3个，其中1个处于II期临床，2个处于I期临床；此外，还有多个产品处于临床前研究阶段。
2）HTMC0435（PARP抑制剂）是一款用于小细胞肺癌治疗的1类新药，其II期临床数据显示的中位生存分析结果优于现有治疗方法，并已向国家药品监督管理局提交突破性治疗药物认定申请。该品种此前已获得FDA临床试验许可和孤儿药资格认定，若申请成功，将加速其市场化进程。
3）西维来司他钠雾化吸入剂已进入II期临床试验，该剂型在病灶部位的药物分布优于非病灶部位，提高了产品的有效性和安全性，并有望扩展用药场景。此外，汇伦医药在免疫炎症领域也正在研发一些具有新靶点的新药。
财务状况
汇伦医药去年年末估值为25.76亿元，营收9.98亿元，净利润3083.25万元。根据公司年报，汇伦医药股权被视为非交易性权益工具投资，其变动计入其他综合收益的权益工具投资。年报中，其他权益工具投资期末余额为3.83亿元，按持有比例计算，汇伦医药对应估值为25.76亿元。
未来展望
根据公司预案，汇伦医药2023年营业收入（未经审计）为99,832.20万元，净利润扭亏为盈，实现3083.25万元。西维来司他钠注射剂作为大单品，有望达到15至25亿元的销售峰值。
并购可能性
公司表示，将根据自身战略规划、行业发展趋势、市场环境等因素，积极与相关方协商解决方案，不排除以新方案重启并购的可能。若并购成功，将有助于新天药业整合资源，提升研发和市场能力，实现业务协同效应。
业务进展
公司自2022年底启动的研产销体系“降本增效”改革已取得阶段性成果，公司业务已走出低谷，呈现稳步回升态势。
在研产品
公司在研中药新药术愈通颗粒、龙芩盆腔颗粒、苦莪洁阴胶囊等产品正在稳步推进，经典名方研发工作也进展顺利。
投资建议
考虑到公司经营稳定，降本增效改革成效显著，预计公司2024-2026年营业收入分别为9.70亿元、10.79亿元、11.97亿元，净利润分别为0.87亿元、0.96亿元、1.09亿元，EPS分别为0.38、0.42、0.47元，对应PE分别为20、18、16倍，维持“增持-B”评级。
风险提示
包括并购失败、整合不力、产品降价、市场竞争、研发失败等风险。
