业绩稳健攀升，新动能驱动，半年报亮丽成绩单揭示海外布局新高度
宁德时代(300750)
投资要点
事件：宁德时代公布了2024年上半年的财务报告。
在2024年上半年，宁德时代实现了营收1667.67亿元，较上年同期下降了11.88%；归属于母公司的净利润达到228.65亿元，同比增长了10.37%；扣除非经常性损益后的净利润为200.54亿元，同比增长了14.25%。具体到第二季度，公司的营收为869.96亿元，同比下降13.18%，但环比增长了9.06%；归母净利润为123.55亿元，同比增长13.40%，环比增长17.56%；扣非归母净利润为108.07亿元，同比增长10.80%，环比增长16.86%。整体业绩表现符合市场预期。
电池产品销量实现了20%的增长，单位毛利维持稳定。在2024年上半年，公司的动力电池和储能电池销量约为205Gwh，同比增长了20%；其中第一季度和第二季度的销量分别约为95Gwh和110Gwh，第二季度销量环比增长了约15%。尽管电池产品的均价有所下降，但得益于销量的增长，公司的盈利能力保持稳定。动力和储能电池产品的单位毛利约为0.19元/wh。在毛利率方面，由于产品均价的下降和毛利的稳定，毛利率持续上升，2024年上半年动力电池毛利率为26.90%，同比增长了6.55个百分点，储能电池毛利率为28.87%，同比增长了7.55个百分点。
公司海外项目进展顺利，新产品开始大规模生产。目前公司拥有323Gwh的现有产能和153Gwh的在建产能，其中海外项目的建设是重点。德国工厂的产能爬坡将在2023年完成，预计2024年将达到盈亏平衡点。公司在全球动力电池市场的份额稳步上升，2024年1-5月全球市场份额达到了37.5%，同比提升了2.3个百分点。神行电池和麒麟电池等新产品的规模化生产，预计将在全年动力电池出货量中占据30-40%的份额。
盈利预测与估值
对于宁德时代的未来业绩，我们预测其2024-2026年的营业收入将分别达到3734.46亿元、4544.93亿元和5080.04亿元，同比增长率分别为-6.85%、21.70%和11.77%；预计归属于母公司的净利润将分别为506.45亿元、633.13亿元和717.47亿元，同比增长率分别为14.78%、25.01%和13.32%；对应的市盈率分别为16.45倍、13.16倍和11.61倍，我们给予“增持”的投资评级。
风险提示：
市场对下游需求的预期可能不及预期；国内外政策可能发生变化带来的风险；行业竞争可能加剧；原材料价格波动；与客户合作的进度可能不及预期；技术变革可能带来的风险。
