“2023利润飙升，铜矿二期投产在即，公司迎来新一轮增长爆发！”
河钢资源(000923)
核心观点
河钢资源在2023年取得了显著的经济成果。根据公司发布的2023年业绩预告，预计公司当年实现归属于母公司的净利润在8.5亿至10.5亿元之间，同比增长27.57%至57.59%。扣除非常规项目后，归母净利润预计在8.56亿至10.56亿元，同比增长27.5%至57.29%。
在产品价格方面，河钢资源的主营产品价格呈现稳中有升的态势，同时海运费用有所下降。2023年铁矿石的平均市场价格为每吨847元，较2022年上涨了10.3%。铜产品的平均市场价格为每吨68402元，同比增长了1.3%。而澳大利亚至青岛的海运费用平均值为每吨13.37美元，同比下降了10.7%。
公司旗下的PC铜矿二期工程正在逐步投产，预计将在2024年底全面完成并投入运营。2023年9月，PC铜矿二期的破碎系统第一台破碎机已安装调试完成，并进入试生产阶段。预计到2024年底，二期工程将完全建成并投入运营，设计产能为1100万吨，品位为0.8%。考虑到损耗和回收率问题，预计年产量可达7万吨金属铜。PC一期工程目前处于开采后期，由于低品位矿石，生产成本相对较高。随着PC二期的逐步投产和达产，预计生产成本将有所下降。
在供应约束的背景下，铜和铁矿石的价格有望进一步上涨。供应方面，预计2024年海外四大铁矿石矿山难以实现显著增量，铜矿的生产也面临高干扰状态，供应持续不及预期。需求方面，中美两国将同步进入主动补库周期，印度需求持续高增长。预计2024年铁矿石和铜市场将保持供需紧平衡状态，价格预计将进一步上涨。
投资建议方面，河钢资源的主营产品包括磁铁矿、铜和蛭石。磁铁矿的高品位和低成本生产确保了稳定的供应，铜矿二期的即将放量将提升公司的成长潜力。在供应受限的情况下，铜和铁矿石的价格预计将进一步上涨，公司有望从中获得显著收益。预计公司2023年至2025年的营业收入分别为69.08亿、72.98亿和83.34亿元，归母净利润分别为9.58亿、13.31亿和15.14亿元，EPS分别为1.47元、2.04元和2.32元/股。因此，我们首次给予公司“买入”评级。
风险提示：主营产品价格可能大幅下跌，项目进度和产量释放可能不及预期。
