“终端需求升温，2023年公司业绩再攀高峰，营收创新纪录！”
聚灿光电(300708)
核心观点
事件：
公司发布《2023年年度报告》。
点评：
受终端市场需求回升及产能扩张的推动，聚灿光电2023年营收实现显著增长。2023年度，公司实现营业收入24.81亿元，同比增长22.30%；归属于母公司的净利润为1.21亿元，同比下降291.09%。具体到季度，2023年第四季度，公司收入达到6.52亿元，同比增长33.95%，环比增长3.67%；归母净利润为0.44亿元，同比下降147.30%，环比下降15.26%。得益于终端库存的逐步消化及下游需求的回暖，聚灿光电在产能释放和产品定位、市场需求把握方面表现突出，高端产品销售活跃，使得公司营收达到历史最高水平。
在成本控制和精细化管理方面，公司盈利能力持续提升。2023年，公司毛利率为10.44%，同比上升1.33个百分点；净利率为4.88%，同比上升8.01个百分点。分季度来看，2023年第四季度公司毛利率为12.11%，同比上升11.59个百分点，环比上升2.42个百分点；净利率为6.75%，同比上升25.88个百分点，环比下降1.51个百分点。同时，2023年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别下降0.17个百分点、0.39个百分点和1.36个百分点。
定增顺利完成，MiniLED产能持续增加。在Mini背光领域，聚灿光电通过引入先进的原子层沉积设备，优化了深刻蚀工艺，自主研发了绝缘层优化处理工艺，成功解决了Mini高压背光产品在高温高湿环境下的老化失效等技术难题，成功进入知名品牌的终端市场。2023年，公司通过定增募集资金净额约10.82亿元，计划用于Mini/MicroLED芯片的研发及制造扩建，项目完成后将形成年产720万片MiniLED芯片的产能。
聚灿光电在高端LED领域布局，产品结构有望持续优化。在植物照明领域，公司开发出超高光效的银镜倒装芯片，并已通过多家客户的认证，逐步实现批量销售。在MicroLED领域，公司与国内外领先企业保持紧密合作，不断完善技术储备。在车载照明领域，通过技术迭代，公司银镜倒装产品的亮度和可靠性得到进一步提升，市场占有率持续增加，未来有望进一步拓展前装市场。目前，公司高端LED芯片已达到国内领先水平。
盈利预测：我们预测聚灿光电2024/2025/2026年的归母净利润分别为1.72/2.22/2.64亿元，对应1月31日的股价市盈率分别为38/30/25倍，维持“买入”评级。
风险提示：研发进度不及预期、MiniLED市场推广不及预期、行业竞争加剧。
