AI赋能业绩飙升，高速光器件需求井喷创新高！
天孚通信（300394）
投资亮点
最新公告：公司公布2024年上半年业绩预告，预计本年度上半年实现归属于母公司净利润6.30-6.77亿元，同比增长167.00%-187.00%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润6.17-6.64亿元，同比增长173.56%-194.48%。
第二季度业绩显著超出市场预期，800G光引擎产品持续扩大市场份额。受益于人工智能AI技术的快速发展以及算力需求的激增，全球AI算力基础设施建设加速，推动光电器件向更高速度和更多创新模式发展。公司上半年归母净利润中位数为6.54亿元，同比增长176.91%；第二季度单季度归母净利润中位数为3.75亿元，同比增长160.07%，环比增长34.23%，主要归功于人工智能AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品的需求稳定增长，进而推动公司有源和无源产品线营收增长。公司预计上半年非经常性损益对净利润的影响约为1300万元。公司及其控股股东对控股子公司苏州天孚之星进行了增资，旨在进一步扩大其在海外的投资规模，并继续深入开发新领域、新业务、新技术、新市场，以增强海外市场拓展能力。随着产能瓶颈的逐步缓解，公司为800G产品配套的光无源和有源器件未来有望持续扩大市场份额。
泰国工厂即将投产，1.6T产品进入样品阶段。英伟达预计将持续保持一年一代的产品更新周期，2025年将推出BlackwellUltra产品，2026年推出第一代Rubin产品，2027年推出RubinUltra。Rubin平台将搭载新型GPU、基于Arm的新CPU-Vera，以及采用NVLink6、CX9SuperNIC和X1600，并融合InfiniBand/以太网交换机的高级网络平台。随着GPU的升级迭代，将加速推动1.6T光模块及配套光器件的需求。公司作为国内光器件产品和解决方案的领军企业，在高速数通光模块领域，主要配套产品包括光引擎及相关光器件产品，其中光引擎适用于800G/1.6及更高速度的数通光模块，是AI算力的关键组成部分。在产能方面，公司产能问题在第二季度得到缓解，泰国工厂部分车间已于6月进入样品阶段，并逐步投入使用以提升产能，公司海外产能的布局将有助于提升其参与全球化业务的综合竞争力。
持续加大研发投入，致力于打造光器件平台型公司。2023年公司研发费用为1.43亿元，同比增长16.74%，持续保持高强度研发投入；研发人员数量达到464人，同比增长3.34%，其中30岁以下成员占比22.41%。目前，公司产品核心技术能力矩阵布局完善，且长期保持光器件领域的创新性、探索性和领导性。公司当前的主要研发项目包括：适用于硅光模块的特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、FiberArray器件产品开发、400G/800G光模块用Pigtail开发、车载激光雷达用光器件的开发、硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、高速光模块波分复用小型化器件开发等。光引擎作为CPO环节的核心硬件，技术上符合长期发展趋势，有望增强长期竞争力。通过高研发投入，公司有望在前沿技术产品上保持强大的市场竞争力。基于研发团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累，公司依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台，正积极拓展下游激光雷达配套新产品。目前，公司已为部分激光雷达厂商提供批量产品交付，并为海内外多个不同技术路线客户提供研发样品验证，有望开辟业务成长的第二增长曲线。
投资建议：公司作为全球领先的光器件综合解决方案提供商，随着下游数据中心/智算中心规模的持续建设，800G/1.6T等高端光模块需求有望持续增长，这将推动公司有源/无源业务的快速增长。考虑到公司产能瓶颈的逐步缓解，高速率产品有望实现量产，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为15.03亿元/22.36亿元/32.46亿元（原预测值为12.70亿元/19.09亿元/25.49亿元），EPS分别为2.71元/4.04元/5.86元，维持“买入”评级。
风险提示：AI及数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；市场竞争加剧；国际贸易争端风险
