精麻市场爆发新机遇，公司新品驱动业绩腾飞，首份覆盖报告揭示增长潜力！
东阿阿胶(000423)
市场需求推动阿胶产品销量攀升，创新产品引领业绩提升
东阿阿胶专注于阿胶及其衍生产品的研发与生产，凭借其独特的滋补养生功效，在市场上享有盛誉。随着手术量恢复及阿胶应用领域的不断拓宽，公司主打产品阿胶、阿胶糕以及“东阿阿胶块”等持续热销。公司积极拓展精阿胶产品线，强化科研实力，创新滋补药“阿胶三宝”于2023年5月上市，预计将凭借卓越的滋补效果为业绩增长注入新动力；阿胶仿制药市场潜力巨大，竞争格局合理，产品上市后市场份额有望扩大。基于稳定销售的核心产品及潜力巨大的新产品，我们看好公司未来发展，预测2023-2025年归母净利润为4.08/5.12/6.28亿元，对应EPS为0.40/0.51/0.63元，当前股价对应PE分别为50.2/39.5/31.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
阿胶市场持续扩容，临床应用场景不断丰富
阿胶作为传统滋补品，因其独特功效受到政策保护，我国对阿胶生产企业实施严格管制，市场格局相对稳定。2015-2021年间，中国住院病人手术人次逐年增长，2021年达到7573.8万人次，公立医院手术收入达1393.0亿元。随着疫情影响减弱，预计积压的手术需求将进一步释放，推动阿胶需求的增长。同时，美容、胃肠镜检查、无痛分娩和癌痛治疗等临床应用场景不断拓展，阿胶市场规模有望进一步扩大。
阿胶产品稳步增长，创新滋补药“阿胶三宝”和仿制药有望持续放量
公司核心产品阿胶和独家产品阿胶糕为业绩增长提供了稳定支撑。据PDB样本院数据，2022年阿胶市占率高达89.74%。在增量产品方面，滋补管制类产品“阿胶三宝”的市场份额有望随着公司加大推广力度而大幅提升；公司创新滋补药“阿胶三宝”具有卓越的滋补效果且副作用低，在同类产品中具有先发优势，预计后续有望持续放量。此外，公司传统集采品种收入逐年下降，集采政策影响逐渐显现。
风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；核心产品竞争加剧的风险。
