绿十字中国收购在即，浆站布局添翼业绩，弹性增长潜力爆发
博雅生物(300294)
事件快评
在2024年7月17日，博雅生物对外公布了一则重要消息，公司决定以人民币18.2亿元的自有资金，收购GCCorp.、SynapticHealthcare1stPrivateEquityFund以及46名韩国自然人股东所持有的GREENCROSSHKHOLDINGSLIMITED（以下简称绿十字香港控股有限公司）100%的股权。此举使得博雅生物得以间接控股国内的血液制品企业绿十字（中国）生物制品有限公司。
业务动态
血制品行业的并购机会相对较少，而新增的浆站有望为公司业绩带来增长。目前，国内血液制品生产企业数量不超过30家，行业门槛较高，生产牌照资源相当稀缺。绿十字（中国）目前拥有包括白蛋白、静丙、Ⅷ因子等多种产品，共计16个品规，目前拥有4个浆站，2023年的采浆量为104吨，自2017年至2023年，其采浆量的复合增长率达到了13%。绿十字（中国）在凝血产品领域，尤其是人源Ⅷ因子方面具有显著的市场、产量和品牌优势，同时，公司还引进了重组Ⅷ因子，成为国内少数同时拥有人源Ⅷ因子和重组Ⅷ因子销售权的血液制品企业。本次交易完成后，博雅生物将控股一家血液制品生产企业，新增一张生产牌照，以及4个在营浆站和2个省份区域的浆站布局。此外，公司的泰和浆站、乐平浆站近日获得了江西省卫健委颁发的《单采血浆许可证》，原料血浆的“外延+内生增长”将助力公司规模和核心竞争力的提升。
其他业务动向
公司正在持续推进非血制品业务的处置工作。与华润医药签订的《战略合作框架协议》显示，双方将建立药品进出口销售的战略合作伙伴关系；在产品技术合作方面，双方将共同开展血液制品、疫苗、细胞与基因治疗和诊断业务等领域的产品技术引进合作，通过技术许可、联合研发、技术转移、通过CDMO模式拓展海外业务等多种形式，共同推动产品技术创新与升级，实现互利共赢。本协议的合作期限为10年，至2034年7月16日。
盈利预测、估值与评级
不考虑本次并购对业绩的影响，我们继续维持对公司的盈利预期，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润5.54亿元（同比增长133%）、6.15亿元（同比增长11%）、6.74亿元（同比增长10%）。2024-2026年，公司对应EPS分别为1.10元、1.22元、1.34元，对应当前PE分别为28倍、25倍、23倍。因此，我们维持“买入”评级。
风险提示
需关注浆站采浆拓展不及预期、产能落地不及预期、新产品销售推广不及预期等风险，以及血液制品质量安全性风险。
