技术封锁壁垒坚如磐石，车载业务潜力无限，蓄势待发启航新篇章
光峰科技(688007)
核心观点
光峰科技，作为我国激光显示领域的领军企业，自2006年成立以来，专注于激光显示核心器件与激光投影整机的研发、生产与销售，其业务领域广泛，涵盖了B端影院、商教、工程以及C端家用市场，甚至包括AR、车载等前沿创新领域。2019年7月，公司成功登陆上交所科创板，开启了新的发展阶段。
公司以其独特的底层专利布局作为长期发展的坚实基础。自2007年起，光峰科技率先推出ALPD®激光荧光显示技术，并围绕这一技术构建了一系列关键专利。该技术不仅有效解决了激光发光导致的散斑问题，而且通过仅使用蓝色激光，显著降低了光源成本。公司持续在技术上取得突破，ALPD®5.0技术已实现产品化，并有望进一步降低激光系统的成本。凭借在激光显示技术领域的专利领先布局，公司在该领域拥有较强的话语权和议价能力。
B端市场构成了公司的核心业务，为其稳健发展提供了坚实保障。公司最初通过与合作伙伴在渠道端的合作，迅速打开了B端市场，并将业务拓展至影院、商教、工程等多个领域。截至2022年，这三个领域的收入占比接近30%，其中影院光源业务市场份额持续位居行业首位。2022年，影院租赁服务业务占比约10.6%，随着影院客流的恢复，该业务逐步回升；专业显示投影机业务占比约17.1%，虽然受双减政策影响商教业务规模有所收缩，但工程业务规模保持稳定增长。从盈利角度来看，近年来公司专显投影和影院租赁业务的毛利率均保持在40%/60%以上的高水平（排除受疫情影响年份），长期来看，B端市场有望为公司注入新的活力，并凭借高毛利优势持续支持公司发展。
C端自有品牌不断扩张，车载领域前景看好。自2016年起，光峰科技与小米合资成立峰米科技并控股，成功进入家用市场并迅速发展。截至2022年，公司激光电视与智能微投业务体量合计占比约42%，光峰自有品牌正积极拓展，2022年峰米自有品牌收入同比增长约37%，在峰米科技总营收中的占比已提升至66%/78%。此外，公司坚持作为核心器件供应商的战略定位，在AR、车载等新兴领域的应用逐步显现。自2022年9月起，公司陆续获得多家车企的《开发定点通知书》，将成为其车载光学部件的供应商，为其提供智能座舱显示产品。截至2023年9月，公司车载业务的三大产品线均已获得头部车企的定点，未来有望成为新的业绩增长点。
投资建议：技术壁垒不断加强，车载业务潜力巨大。我们维持对公司盈利的预测，预计公司2023-2025年归属于母公司的净利润分别为1.66/2.33/3.45亿元，对应当前市值的市盈率分别为83/59/40倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；终端需求疲软；汇率波动风险
