盈利能力稳步提升，业绩持续领跑市场！
柳工股份(000528)
7月12日，柳工股份发布2024年上半年业绩预告，预计2024年上半年实现归属于母公司的净利润为8.90-10.44亿元，同比增长45%-70%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为8.25-9.79亿元，同比增长58%-88%，业绩表现持续强劲。
经营分析
在国际市场上，公司高度重视出口机会，2024年第一季度海外收入占比超过50%。据公告，公司2021-2023年海外收入分别为59.8/86.9/114.6亿元，收入占比分别为20.8%/32.8%/41.7%。在2024年，公司海外市场拓展顺利，第一季度国际市场收入占比提升至50%。海外市场的盈利能力显著优于国内市场，2023年公司海外市场毛利率达到27.74%，比国内市场毛利率高出11.86个百分点。随着海外收入占比的提升，公司整体盈利能力有望进一步优化。2023年公司毛利率、净利率分别为20.82%、3.42%，同比提升4.02个百分点、0.98个百分点，盈利水平明显改善。随着公司海外占比的持续提升，预计2023-2025年公司净利率将达到4.9%/5.9%/6.8%。
在国内市场，装载机和挖掘机的复苏使得公司充分受益于国内土方机械行业上行周期。根据中国工程机械工业协会数据，2024年M3-M6国内挖掘机销量分别为15188/10782/8518/7661台，同比增长9.3%/13.3%/29.2%/25.6%，国内市场挖掘机销量连续四个月实现增长，国内装载机销量在2024年M4-M6实现正增长。据公告，2023年公司土方产运类机械业务实现收入159.06亿元，收入占比达到57%，随着国内土方类机械产品销量的持续增长，公司有望充分受益于国内市场的复苏。
公司致力于多元化发展，通过发展矿山机械、高空机械、农业机械、工业车辆等战略新业务和成长业务来平滑周期波动。2023年，公司高空机械业务销售收入同比增长112%；通过多元化发展，公司土方机械收入占比从2020年的70%以上降低到2023年的58%，不断减弱行业周期对公司收入波动的影响。
盈利预测、估值与评级
预计2024-2026年公司营业收入分别为306.19/342.82/389.21亿元，归属于母公司的净利润分别为15.36/19.82/24.90亿元，对应市盈率分别为14/11/9倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。
