24小时狂飙！业绩翻番，核心业务稳健回升，新领域拓展加速，未来可期
双林股份(300100)
事件：8月7日，公司发布2024年半年度报告，公司2024年上半年实现营收21.0亿元，同比增长15.7%；归属于母公司净利润2.5亿元，同比增长282.9%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润1.6亿元，同比增长205.4%。2024年第二季度单季度实现营收10.4亿元，同比增长12.0%，环比下降2.2%；归属于母公司净利润1.7亿元，同比增长655.5%，环比增长119.9%。净利率达到16.4%，同比增长13.9个百分点，环比增长9.1个百分点。
点评：
公司2024年第二季度业绩超出市场预期，费用控制得当。调整后归母净利润（扣除补偿款0.9亿元）为0.8亿元，同比增长278%，环比增长12%；扣除非经常性损益后的归母净利润0.9亿元，同比增长445.4%，环比增长17.8%。在费用率方面，第二季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.1%、5.8%、3.5%、0.6%，同比分别下降0.3个百分点、0.4个百分点、1.4个百分点、上升0.6个百分点，显示出公司内部费用管控得当，期间费用率同比下降。
从毛利率角度来看，公司主营业务各板块的改善趋势明显。2024年上半年公司整体毛利率为19.9%，同比增长1.5个百分点。具体来看，1）内外饰及机电毛利率为20.9%，同比增长3.4个百分点，主要得益于销售规模扩大和采购成本的摊薄；2）轮毂轴承部件毛利率为21.8%，同比下降2.8个百分点，主要受汇兑收益减少和海外产品降价的影响；3）新能源电机毛利率为13.2%，同比增长11.1个百分点，逐步进入电驱动行业的常规盈利水平。
座椅驱动器市场占有率显著提升，座椅电机客户不断拓展。座椅驱动器（HDM）是公司重点布局的领域，已成为国内HDM配套份额最大的企业之一，HDM板块利润率良好，受益于市场空间扩大和市占率提升，下半年有望继续增加销量。在座椅电机方面，23年下半年公司水平滑轨电机已通过佛瑞亚、安道拓和李尔等客户的审核，应用于奇瑞、长安、洛轲等新车型，目前已经开始量产；丝杆抬高电机已应用于上汽及东风车型，2024年上半年已开始小批量供货；侧抬高电机已在东风和比亚迪等新车型中进行新品匹配测试；电动头枕升降电机总成通过上半年度的开发已获得客户认可，2024年下半年将逐步量产应用于国内小鹏某车型。
轮毂轴承单元技术积累深厚，海外建厂及新能源前装配套有望贡献新增长点。轮毂轴承主要供应海外后市场和国内中高端车企前装市场，海外扩张方面，公司已在境外投资建设新火炬泰国工厂，已布局三条生产线，实现全工艺流程本地化生产，2024年5月已实现小批量量产，主要客户包括Autozone，AAP，NAPA，CRS，GRD等；同时公司在新能源领域加速布局，2024年取得阿维塔、极氪、东风日产、上汽奥迪、小鹏等多个新项目。
电驱动板块扭亏为盈，变速箱业务继续减亏。公司电驱动板块的主要客户包括五菱、奇瑞、长安等，同时新获得北汽福田电机项目、五菱商用车电机电控二合一电桥项目，2023年9月开始量产高功率扁线电机，利润率有望进一步提升。变速箱业务研发人员规模持续缩减，板块继续减亏，对公司整体盈利的影响我们认为有限。
积极优化产品结构，拓展汽车及机器人滚珠丝杠业务。公司计划从EHB线控制动用滚珠丝杠轴承到EMB线控制动用滚珠丝杠、转向用滚珠丝杠轴承、人形机器人用滚柱丝杠产品逐步进行开发，已完成车用滚珠丝杠样品检测，预计2024年12月实现EHB制动用滚珠丝杠轴承PPAP（项目定点）。公司积极探索滚珠丝杠应用空间，凭借新业务有望切入人形机器人赛道，有望打开全新成长空间。
盈利预测：公司主业持续超预期修复，滚珠丝杠业务打开成长空间。我们预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为4.24亿元、3.64亿元和4.47亿元，对应EPS分别为1.06元、0.91元、1.12元，对应PE分别为12倍、14倍和11倍。
风险因素：新产品
