“业绩飙升！第二季度收入猛增23%，专注打造品类品牌新标杆”
盐津铺子(002847)
核心观点
在2024年的第二季度，盐津铺子实现了显著的增长，其营业收入同比增长了23.44%，归属于母公司的净利润同比增长了19.11%。在2024年上半年，该公司的总营业收入达到了24.59亿元，同比增长了29.84%；归属于母公司的净利润为3.19亿元，同比增长了30.01%；扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润为2.73亿元，同比增长了17.96%。第二季度，其营业收入为12.36亿元，同比增长23.44%；归属于母公司的净利润为1.60亿元，同比增长19.11%；扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润为1.35亿元，同比增长1.58%。上半年的实际收入位于业绩预告的上限，而实际利润则接近预告的中值。
在2024年的第二季度，盐津铺子的收入继续实现环比增长，其中鹌鹑蛋和魔芋制品的表现尤为突出。尽管第二季度是休闲零食的淡季，但公司得益于渠道的不断扩张和重点产品的放量，仍实现了较高的收入增速，且第二季度的收入绝对额相较于第一季度有小幅增长，这显示了公司比行业更优越的成长能力。在产品类别方面，2024年上半年，辣卤零食的营业收入同比增长了38.9%，其中魔芋制品贡献了较大的增量，特别是麻酱味素毛肚的月销量持续提升。此外，蛋类零食的营业收入同比增长了150.3%，达到2.39亿元，这表明公司的鹌鹑蛋产品得到了消费者的广泛认可。在渠道方面，直营商超、经销渠道和电商渠道分别实现了1.08亿元、17.70亿元和5.80亿元的营业收入，同比分别下降43.6%、增长35.1%和增长48.4%。量贩零食渠道和定量装渠道为经销渠道贡献了较多的增量。在线上方面，公司以抖音平台为主要发力点，大魔王素毛肚、鹌鹑蛋、辣卤礼包等产品在线上销售火爆，形成了品牌影响力，推动了电商渠道的快速增长。
在2024年上半年，扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利率同比下降了1.1个百分点，这主要由于股份支付费用的增加以及品牌和推广促销费用的增加。虽然鸡蛋、油脂等部分原材料价格有所下降，加上公司持续提升供应链效率，整体生产成本有所下降，对盈利能力产生了积极影响。然而，上半年（税前）的股份支付费用为5197万元，同比增长约3300万元，这对盈利能力的提升产生了负面影响。如果剔除股份支付费用的影响，上半年扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利率仅略有下降约0.3个百分点。上半年，品类和推广促销费用同比增长了4917万元，政府补助同比增长约3900万元。在多种因素的影响下，公司上半年的归属于母公司的净利率为13.0%，与去年同期持平；扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利率为11.1%，同比下降1.1个百分点。
盐津铺子正致力于打造“大魔王”和“蛋皇”等品类品牌，形成了中高端产品和大众化产品的双产品线，以覆盖更广泛的消费群体。品牌的打造有利于形成大单品效应，进而强化公司在各个细分渠道的布局。目前，品类品牌的打造已经取得了显著成效，“大魔王”系列产品持续热销，“蛋皇”鹌鹑蛋也获得了更多消费者和渠道客户的认可，并在6月进入了山姆会员店系统，销售势头强劲。我们认为，公司已经开始从拥有渠道优势逐步向拥有品类品牌优势转变，并且凭借其行业领先的供应链体系，为打造品类品牌提供了坚实的支撑。因此，公司未来的成长动力仍然十分充足。
风险提示：渠道拓展可能未达预期，行业竞争可能加剧，原材料价格可能大幅上涨。
盈利预测与投资建议：维持盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业总收入分别为52.2亿元、65.1亿元和78.9亿元，同比分别增长26.8%、24.7%和21.2%；实现归属于母公司的净利润分别为6.6亿元、8.5亿元和10.5亿元，同比分别增长30.6%、28.8%和23.7%；当前股价对应的市盈率分别为16倍、12倍和10倍。维持“优于大市”的评级。
