“二季度逆袭翻盘，全球化战略稳步前行，业绩爆发再创新高！”
容百科技(688005)
投资亮点
动态：容百科技于8月3日公布了中期报告，显示2024年上半年营业收入达到68.88亿元，同比下降46.58%；归属于母公司的净利润为0.10亿元，同比下降97.29%；扣除非经常性损益后的净利润为-0.04亿元，同比下降101.17%。在第二季度，公司营收为31.96亿元，同比减少23.39%，环比减少13.43%；归母净利润为0.48亿元，同比减少30.49%，环比减少227.60%；扣非归母净利润为0.35亿元，同比增加25.57%，环比减少190.06%。
二季度业绩转亏为盈。2024年上半年，尽管营业收入有所下降，但公司净利润实现了扭亏为盈。主要原因是原材料价格在2023年下降，导致公司产品售价下调，从而影响了营业收入。尽管如此，公司净利润同比下降97.29%，主要受到市场竞争加剧和原料价格波动等因素的影响。一季度由于春节假期，产能利用率较低，导致归母净利润为-0.37亿元；而二季度经营状况改善，实现了盈利，归母净利润为0.48亿元。上半年，公司在前驱体、锰铁锂、钠电等战略性业务上的投入超过9000万元。剔除这些战略性业务投入，三元正极业务在上半年盈利1.2亿元，预计下半年随着韩国产线逐步投产，盈利能力将进一步增强。
高镍三元材料市场份额持续领先。2024年上半年，公司主营产品销量达到5.49万吨，同比增长18.17%。在三元正极材料领域，公司销量达到5.3万吨，同比增长近17%，在全球市场中的市占率达到11%，继续保持领先地位。单二季度，公司三元正极材料销量增长37.4%，远超行业增速。在国内市场，公司高镍三元正极材料的市占率提升至39%，全球市占率为20%，均位居行业首位。超高镍产品方面，公司9系超高镍产品已实现规模化量产，销量达到1.2万吨，占比接近25%。前驱体业务方面，2024年上半年销量同比增长11%，单月出货量创历史新高。磷酸锰铁锂业务的需求逐步扩大，上半年出货量同比增长166%，市场占有率继续位居第一。
研发投入增加，产品受客户认可。2024年上半年，公司研发费用为1.79亿元，同比增长49.07%，主要为了保持技术领先，公司扩大了研发团队规模，加强了研发活动，积极进行新产品开发和工艺升级研究。报告期内，公司提交了96项专利申请，获得83项专利授权。截至目前，公司专利累计申请量达到1057项，国内外专利累计授权量达到531项。随着高能量密度电池如麒麟电池、大圆柱电池的量产上车，公司超高镍9系产品出货量持续增长；在固态电池领域，公司已与宁德时代、卫蓝新能源等国内外40多家电池及整车企业建立合作关系，半固态电池正极材料已应用于终端客户1000公里超长续航车型，全固态电池的三元正极材料也因其高容量、界面稳定、循环寿命长等特点获得行业头部客户的认可，出货量稳定增长。
国际化进程稳步推进。2024年上半年，公司海外客户销量占比达到17%，较去年同期上升16个百分点。在韩国市场，公司韩国工厂的一期2万吨/年三元材料产能已建成，产量稳步提升；二期4万吨/年三元材料产能的建设进度已过半。在欧洲市场，公司通过投资并购，已收购英国JOHNSONMATTHEY BATTERY MATERIALS POLAND公司波兰工厂，并开始建设首期2万吨产能。在北美市场，公司已完成子公司注册，工厂选址工作稳步推进。
投资建议：容百科技在高镍及超高镍系列产品技术及生产规模上均处于全球领先地位。公司持续增强高镍材料的竞争优势，同时积极开拓创新，在锰铁锂、钠电和固态电池正极材料等新产品研发和市场拓展上取得积极进展。鉴于新业务仍在投入阶段，尚未盈利，加上原材料价格下降，我们下调了对公司盈利的预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.15亿元、4.81亿元和7.30亿元（此前预测为6.83亿元、10.13亿元和12.82亿元），对应PE分别为49.9倍、22.3倍和14.7倍，维持“买入-B”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦；公司新建产线投产不及预期等。
