越南市场潜力巨大，公司业绩攀升，产能爬坡加速，生产效率大幅提升！
健盛集团(603558)
在2024年上半年，业绩呈现稳步上升的趋势，尤其是对越南的产能持续增长和生产效率的提升持乐观态度。
在2024年上半年，该公司的营收达到了11.69亿元，同比增长5.5%，归属于母公司的净利润为1.66亿元，同比增长33.8%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.62亿元，同比增长32.1%；其中，2024年第二季度营收为6.20亿元，同比增长1.5%，归属于母公司的净利润为0.83亿元，同比下降1.85%。展望2024年下半年，棉袜业务的重点客户有望实现稳健增长，无缝服饰业务的新客户订单有望持续落地，这将推动产能利用率和盈利能力的提升，同时也具备了业绩增长的潜力。从长期来看，越南的产能布局得到了优化，公司得益于产业链的转移，我们对2024至2026年的盈利预测保持不变，预计归属于母公司的净利润分别为3.20亿元、3.64亿元和4.26亿元，对应每股收益分别为0.87元、0.99元和1.16元，当前股价对应的市盈率分别为10.1倍、8.9倍和7.6倍，维持“买入”评级。
2024年上半年，棉袜业务保持稳健增长，无缝服饰业务稳步上升。
（1）棉袜业务：棉袜作为必需品，2024年上半年继续保持增长，海外客户的订单稳定，高单价产品的比例有所提升，同时国内客户如蕉内、李宁等与公司的合作也在稳步推进。（2）无缝服饰业务：2024年上半年，新客户的比重增长迅速，越南的产能利用率快速上升，我们看好2024年下半年新客户订单的持续落地，这将推动越南的产能利用率和盈利能力的持续提升。
2024年上半年，公司的盈利能力显著提升，但周年庆活动对单季度的费用率产生了一定影响。
盈利能力方面，2024年上半年的毛利率和归属于母公司的净利率分别为28.9%和14.2%，同比分别上升4.2个百分点和3.0个百分点；从季度来看，2024年第一季度和第二季度的毛利率同比分别上升7.0个百分点和1.9个百分点，主要得益于新客户的开拓、订单的持续回暖和增长，带动了产能利用率的提升，加上公司通过降本增效提高生产效率，利润率显著提升。2024年上半年的期间费用率为12.1%，同比下降0.9个百分点，销售、管理、研发和财务费用率分别同比下降0.1个百分点、0.1个百分点、0.4个百分点和0.5个百分点，至3.1%、7.9%、1.9%和-0.7%，主要由于第二季度举办三十周年庆系列活动支出增加以及差旅费增加。营运能力方面，截至2024年上半年的末，公司的存货为6.74亿元，同比增长23.4%，存货周转天数为130天（同比增长1天）；应收账款周转天数为78天（同比增长5天），2024年上半年的经营净现金流同比下降54.2%至1.0亿元，主要由于为下半年的订单集中备料，存货增加。
风险提示：汇率波动的风险、海外客户需求恢复不及预期、产能爬坡不及预期。
