持续深耕与拓展，双重策略助企业业绩预增，发展前景一片光明
永泰能源(600157)
事件描述
永泰能源于8月7日晚发布复牌公告，并于同日、次日公布了资产购买、银企合作、业绩预测等多项重要信息。具体内容包括：公司计划通过发行股份的方式，收购昕益集团所持有的天悦煤业51.0095%的股权；《关于所属煤矿优质焦煤资源扩增进展公告》显示，孙义煤矿、孟子峪煤矿和金泰源煤矿三座煤矿拟增加资源面积5.2919平方公里，预计新增资源量约1,975万吨；《关于公司所属陕西亿华矿业开发有限公司暨海则滩煤矿项目50亿元银团贷款授信审批通过的公告》表明，浦发银行将作为银团牵头行，为陕西亿华矿业提供不超过50亿元的银团贷款；《关于签署总额度35亿元银企合作协议的公告》披露，公司与山西银行、晋商银行达成银企合作协议，两行将分别向公司及其下属公司提供不超过20亿元、15亿元，合计不超过35亿元的信贷资金支持；《关于2025年度至2027年度经营业绩预测的公告》预计，公司2025年归母净利润将达到28亿元，同比增长23.58%；2026年、2027年预计分别实现归母净利润38亿元、58亿元，同比分别增长35.71%和52.63%。
事件点评
永泰能源此次收购天悦煤业和扩增优质焦煤资源，进一步增强了公司在焦煤产销领域的主导地位。收购完成后，公司持有天悦煤业63.2571%的股权，资源量达到4,408.00万吨，保有资源量2,836.96万吨，产能达到60万吨/年。预计收购完成后，公司煤炭产能将达到1770万吨。根据预案，按天悦煤业并表后年均实现净利润13,358.45万元计算，暂定交易价格35,000.00万元对应的市盈率为5.14倍。收购完成后，预计天悦煤业年净利润有望突破16,000.00万元，对应的市盈率为4.29倍，均低于同类交易标的公司市盈率的中位值及平均值，有助于提升公司投资价值。
银团贷款的批复确保了海则滩煤矿的投产进度，公司明确了2026年的产量目标，长期盈利增长潜力巨大。公司预计海则滩煤矿将在2026年6月投产，当年产量300万吨；2027年达产，产量达到1,000万吨。海则滩煤矿煤种主要为优质化工用煤及动力煤，资源储量11.45亿吨，平均发热量6500大卡以上，位于国家重要能源化工基地和西部最大的火电生产基地，外运条件成熟且优越，地销或外销双向保障。银团贷款的批复为公司建设海则滩煤矿提供了保障，预计充分释放产能后，年新增营业收入约90亿元、新增净利润约44亿元、新增经营性净现金流约51亿元、投资回报率达50%以上。
投资建议
鉴于公司明确了海则滩煤进展及2026年产量目标，且收购天悦煤业、焦煤资源扩增以及银团贷及银企合作提高公司可持续发展能力，我们上调了2025-2026年的盈利预测。预计公司2024-2026年EPS分别为0.11、0.12、0.16元，对应公司8月8日收盘价1.21元，2024-2026年PE分别为10.9、9.9、7.5倍。公司坚持“煤电为基、储能为翼”的发展战略，焦煤业务高毛利率延续，电力板块盈利改善，内生与外延成长同步推进，且公司重视股东合理回报。积极实施回购计划，继续给予“增持-A”投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；购买资产交易方案的审批风险；交易被暂停、中止或取消风险；交易审计、评估及尽职调查尚未完成的风险；以及最终交易价格尚未确定的风险；盈利预测受市场影响不能实现的风险；行业政策变动导致资源扩增以及海则滩煤矿投产不及预期风险；安全生产风险；电力价格风险；国际原油价格波动导致的石化贸易风险等。
