2024年中报亮点解析：二季度利润激增，下半年经营动向成关注焦点
长白山(603099)
近日，长白山公布了2024年上半年度财务报告。在营业收入和利润方面，24年第二季度，公司实现营业收入1.27亿元，同比增长29.02%；归属于母公司的净利润为0.10亿元，同比下降36.97%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.15亿元，同比下降2.09%。上半年度，公司营业收入累计达2.54亿元，同比增长51.73%；归属于母公司的净利润为0.21亿元，同比增长71.67%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.27亿元，同比增长138.26%。在费用率方面，24年第二季度，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.04%、11.34%和0.40%，同比分别上升0.13个百分点、下降0.31个百分点和下降0.52个百分点。上半年度，上述三项费用率分别为3.33%、10.61%和0.39%，同比分别上升0.38个百分点、下降1.80个百分点和下降0.73个百分点。在毛利率和净利率方面，24年第二季度，公司毛利率为30.64%，同比下降3.14个百分点；净利率为8.16%，同比下降8.55个百分点。上半年度，公司毛利率为29.42%，同比上升4.21个百分点；净利率为8.27%，同比上升0.96个百分点。第二季度营收虽然实现增长，但净利润却出现下滑，主要原因是营业成本和营业外支出的增加。其中，营业成本的上升可能与公司计划采购车辆及其他相关费用有关，而营业外支出的主要构成是非流动资产报废损失和事故赔偿款。
长白山上市公司与其实际控制人长白山集团共同出资设立了一家新公司，专注于餐饮项目的投资和运营管理。2024年8月8日，长白山上市公司宣布，其与吉林省长白山开发建设（集团）有限责任公司合资4000万元成立新公司，暂命名为“恩都里餐饮管理有限责任公司”。在新的合资公司中，长白山上市公司和长白山集团的出资比例分别为51%和49%。该合资公司的资金来源为长白山上市公司自有资金，并将纳入公司的财务报表合并范围。新公司的设立旨在拓展区域餐饮市场，完善公司的旅游产业链条和产品服务体系。同日，长白山上市公司还宣布，其全资子公司吉林省天池酒店管理有限责任公司将受托管理恩都里休闲度假商旅社区项目，合同期限为10年，预计管理费用约为2215万元。合资公司的餐饮业务有望在恩都里度假区布局，实现经营协同，补充度假区内餐饮体系。
投资建议方面，我们看好长白山的未来发展潜力。外部交通的优化预期和内部经营状况的改善预期为其高增长奠定了基础，而冰雪旅游业务则成为其业绩增长的主要驱动力。具体来看：1）冰雪旅游的推动：在行业高景气度、政策支持、冰雪业态的逐步完善以及线上宣传的助力下，长白山的冰雪旅游业务正在稳步提升，2024年1-2月的主景区客流量远超去年同期，验证了冰雪旅游对业绩的积极影响；“暑期+冰雪季”的双轮驱动模式将为公司带来广阔的成长空间；2）外部交通的优化预期：铁路、航路和高速公路的交通优化预期将提升长白山旺季的客流量接待能力，增强冰雪季的客流引流能力，从而刺激客流量需求；3）内部交通和经营状况的改善预期：定增预案的实施将提升内部交通运力，有效匹配外部交通带来的新客流，并优化毛利率，包车业务的成长潜力巨大，酒店业务生态矩阵的逐步完善将增强引流能力，温泉部落二期项目的落地有望成为新的业绩增长点。尽管7月27日至8月2日因台风因素导致景区临时关闭七天，对暑期旺季客流造成一定影响，但上半年良好的业绩表现、新配置车辆的内部交通优化以及冰雪旅游业务的增长预期，我们仍然认为公司2024年全年业绩将较2023年同期有显著提升，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为1.97亿元、2.36亿元和3.06亿元，对应市盈率分别为32倍、26倍和20倍，维持“推荐”评级。
风险提示：项目实施进度不及预期风险，天气变化可能导致的景区客流量不及预期风险。
